核心观点
国际环境的变化：(1)全球通胀：美国一季度CPI、PPI数据显示，美国通胀压力有所缓解，美联储认为通胀仍然过高；欧元区3月通胀率降至6.9%，低于2月的8.5%，但核心通胀率仍继续上升，通胀的驱动因素也有所改变，由之前的能源价格飙升转为食品价格上涨、工资和服务需求上涨等因素；英国通胀亦高于市场预期。在通胀压力减弱的条件下，欧美银行信贷危机频发促使各国央行改变加息预期，全球货币政策转向。(2)全球衰退风险抬升。受美联储持续加息影响，美国中小银行出现流动性危机；美国国债长短倒挂，预示着经济下行压力加剧。(3)地缘因素。地缘因素致使原油减产，供给减少，是通胀波动的不确定因素。
国内环境的转变：(1)经济持续修复。PPI持续下行，利好中下游产业链；制造业与服务PMI分别为51.9、58.2 远高于市场预期的51.5、54.3，经济持续向好修复中。(2)经过前期一系列地产政策调控后，房地产泡沫风险暂时得到缓释，但这是个长期的过程。(3)地方债务风险。两会明确提出有效防范化解地方债务风险，政策兜底，守住底线。(4)金融条件的转变。今年以来金融数据持续超预期向好，利好A股市场。
A股市场大势研判：二季度，A股市场或仍处于颠簸向上的行情，结构性机会绝对占优。但向上行情需观察国内宏观经济修复状况及政策面催化，A股市场上市公司业绩修复情况，以及资金面的表现。
风格主题：(1)大盘VS小盘：结合信贷向好与历史检验，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，小盘股或是短期主线，这也是近期小盘股表现较好的因素之一，但仍需考虑到政策催化大小盘轮动，比如，自2022年11月陆续对房地产流动性提供相关支持政策，以及重塑中国特色估值体系背景下，大盘蓝筹股优于小盘股。(2)价值VS成长：从趋势看，去年11月以来的该轮上涨行情中，价值风格总体占优；国证成长估值水平相对较高，国证价值估值水平相对较低，加上中国特色估值体系重塑不断提及，价值股受政策催化概率较大，因此，未来持续看好价值股估值提升。
结构性博弈占优：结合行业估值、流动性等分析，预判二季度结构性机会占优，建议关注以下三条主线轮动：(1)国产科技替代创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。(2)中国特色估值重塑主题：能源、基建、房地产产业链等；(3)消费：食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等。
投资建议
结合行业估值、流动性等分析，预判二季度结构性机会占优，建议关注以下三条主线轮动：(1)国产科技替代创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。(2)中国特色估值重塑主题：能源、基建、房地产产业链等；(3)消费：食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等。
风险提示
美联储货币政策超预期风险，国内经济修复不及预期风险，市场情绪不稳定风险。
