嘉宾介绍：滕抒含，康奈尔大学应用统计学硕士，嘉实基金指数投资部基金经理助理。2020年6月加入嘉实，主要从事各类指数相关及以ETF为主的指数类产品相关的研究工作。敏锐洞察市场，拥有丰富的指数投资择时、行业轮动和资产配置等策略研究经验。熟知ETF产品运作机制，深度挖掘指数类产品投资机会。
海外市场方面，美联储加息拐点会对港股和美股造成何种影响；A股市场方面，近期出现了一些风格切换的迹象，沪指的表现强于深成指，传统的价值蓝筹，像中字头的一些股票涨势非常强劲，是否意味着传统板块正在迎来一个好的机会？绿色电力板块此前往往被投资者忽视，为什么现在值得大家重点关注？
嘉实基金滕抒含表示，美联储态度软化并暗示6月份可能会停止加息，被市场视为加息即将终止的信号，停止加息可能会引领美股及港股行情出现拐点。近期A股市场风格切换到传统赛道，整体势头较猛并且不是单线作战而是多线呼应，热度持续的时间也比较长，可能和2015年和2006年一样是一个长期持续性的行情。绿电板块当前是困境反转逻辑，煤价下行火电企业利润修复，市场化下未来电力价格中枢逐渐上移，叠加中特估下电力企业较高的国企含量，绿电板块可能会引起市场的共鸣和关注。
1、嘉实基金滕抒含：美联储加息终止信号强烈
提问：当地时间5月3日，美联储宣布上调联邦基金利率的目标区间25个基点至5%—5.25%，这已经是美联储连续第十次加息了，累计加息幅度达到500个基点。本次加息是否符合市场预期，美联储是否释放出了停止加息的信号？港股和美股又到了什么样的状态？
滕抒含：这一次美联储加息25个基点比较符合市场预期，之前大家就觉得可能会加25个基点。但是在议息会议上有一个超预期的点，美联储主席鲍威尔暗示6月份可能会停止加息，这是让市场比较激动的一件事，也是非常重大的变化。之前他的表态一直比较强硬，说要控制通胀，不排除会进一步加息等等，这一次他的态度是明显发生了一些软化。
这可能被市场视为加息即将终止的信号和拐点，可能会引领纳斯达克乃至整个美股行情有比较大的变化，这个时间点越来越近了。
市场预期逐渐倾向于5月份的这次加息25个BP将是美联储本轮的最后一次加息。同时由于最近世卫组织关于新冠的表述，大家也能体会到，全球范围内新冠疫情，对于美国通胀乃至货币政策的影响基本上已经落下帷幕，所以市场预计美联储6月份的会议可能会暂停加息，甚至有更加激进和乐观的观点，认为在三季度的时候美联储会转为降息。
大家都知道，在降息周期里像纳斯达克还有新兴市场股市的表现是非常火热的，原因就是它的热钱从债券市场释放到股市里，这可能也是我们期待的纳斯达克还有港股非常好的转折机遇。
现在加息终止信号越来越强烈，当下对于港股和美股资产未来的预期，我觉得是这样的：首先，美国经济可能会衰退，虽然现在看起来是软着陆，但是虽迟必至，还是会到来的，市场也已经有非常强的预期。过去半年时间衰退预期基本上进入到美股的震荡回调当中，如果说一旦经济衰退的事情得到数据确认，反而有可能会形成美股的震荡回暖，确认它的拐点。
另一个， 疫情对美国货币政策的影响或者说对通胀的影响已经逐渐落下帷幕，之前有避险需求的一些资金可能会被重新安排。特别是现在美元指数也是在跌破100的路上了，其他的一些货币资产，比如说人民币资产，A股资产，或者说国内赚取人民币的这些上市公司，可能吸引力就会再度显现。
对于港股来讲机会是好于去年的，因为港股现在大部分领衔企业它的业务属性是在大陆，本质上来讲它赚的是人民币，赚的是国内的经济回暖。在整个大的加息趋势走向终止的时候，港股的吸引力是会明显的相对增强的。
不管是从港股去看，还是从美国本土的资本市场去看，现在都有望逐渐实现拐点，甚至于在我们谈话的当下，也许从未来回头再看，它就是美股拐点形成的窗口期，因此我觉得说投资纳斯达克的也好，投资港股新经济的也好，现在其实是一个非常好的布局机会。
2、嘉实基金滕抒含：A股市场切换至传统风格
提问：近期市场出现了一些风格切换的迹象，沪指的表现强于深成指，传统的价值蓝筹，像中字头的一些股票涨势非常强劲，是否意味着传统板块正在迎来一个好的机会？
滕抒含：投资当中始终要保持开放的心态，因为市场可能随时会发生变化，同时并不意味着只有某一个赛道有机会能给大家带来回报。在市场不断演进的过程当中，要注意到方方面面的一些新的苗头，及时去转向布局自己的资产组合。最近市场出现变化，这件事情非常值得大家关注。
我们觉得这一次更像是风格切换，而不是短暂的平衡。原因是在于这一次包括中字头带领的三大运营商还有三桶油，整个中字头企业起来，有中特估概念的加持，后续有大金融板块，像银行和保险领头跟进传统风格的崛起，它的热度和资金的趋势是比较明显的，而且一定程度上可以说一些传统价值的赛道正在接力我们之前觉得非常热的GPT的概念。
这一次的行情一开始的时候延续了挺长时间，虽然可能大家会觉得TMT的行情非常亮眼，但是其实在过去一季度的时间里，你会发现中特估其实是有延续性的。从去年四季度提出中国特色估值这个概念之后，中特估概念下是有板块在不断演绎的。首先可能打头阵是三桶油，然后是三大运营商的接力，所以通信板块表现比较好，现在是有更多的一些传统板块和赛道崛起来呼应价值风格的转变。
比如说近期的银行和保险都有非常不错的表现，首先是保险，有将近于15%的涨幅；其次是银行板块，银行板块也有7%、8%左右的涨幅；然后像电力能源这样偏公用事业也是中字头的会比较多，偏传统一些的板块也有5%左右的涨幅。
所以整体的势头是比较猛的，而且不是单线作战是多线呼应，热度持续的时间也比较长，我觉得这有别于短暂的行情的类别，比如说补涨效应。市场现在也逐渐开始把一些传统板块的崛起和2014年—2015年的历史行情放在一起去比较。
A股历史上，像传统板块的行情周期每一次间隔是比较长的，不像成长赛道可能每隔一两年时间，就会发现有些赛道就会有一轮产业周期再加上它的行情周期。传统板块通常可能会表现出一定的周期属性，不管是经济周期的属性，还是说更宏观大势的周期属性，每一次间隔的周期会比较长，但是每一次这个区间的表现是非常亮眼的。由于间隔时间长，所以大家可能会忽略它每一轮行情的涨幅都比较大，但是很多传统板块一旦进入到行情上行或者景气区间的时候，表现是非常惊人的。
像上一轮的话，一些传统的周期赛道，它的行情是在14年到15年有一轮比较大的演绎，再上一轮应该是2006年到2007年的时候。如果我们从上证综指去看，上证综指对一些传统周期赛道是有比较强的代表性的，14年到15年的时候，当时上证综指创下了150%的涨幅，在2006年到2007年的时候更是创下了4倍的涨幅。
如果这一次赛道的风格转换，是跟2015年或者是说2006、2007年一个级别的话，可能也会是一个长期持续性的行情，而且这个行情是需要引起大家关注的。
3、嘉实基金滕抒含：绿色电力央国企比重较高
提问：绿色电力为什么值得大家进行关注？
滕抒含：国企估值重构的主题下，如果提央企、国企、中字头等等，想到的可能是像央企创新驱动这样整体去布局优质央企的维度，但是在一些具体的行业赛道，如果从这个维度去看，也是有一些央国企比重比较高的板块，比如说绿电就属于这样的板块。
电力的运营商，其实央国企的含量是非常高的，本身能源就涉及国家的战略安全问题，能源安全这么重要的情况下，这也不难理解为什么它的央国企含量这么高。绿电板块是中特估很重要的概念相关的行业赛道，当然绿电我们现在去看，还有一个很重要的投资原因，就是我们从成长往价值风格的切换上，绿电有很重要的价值体现。
电力板块现在是困境反转的逻辑，在2021年—2022年的时候，相对来讲，由于一些外部和自身产业发展的原因，从业绩上来看表现比较乏力，增长困难。但由于用电需求量的日益增长，再加上电价现在有动态调控的空间了，有涨价潜力，电力企业的困境反转正在酝酿当中，再加上一季度的基本面情况其实是超预期的，一些龙头企业一季度的营收情况非常好。
所以在国企估值重构的中特估的概念背景之上，基本面的超预期或者说困境反转，是值得大家关注绿电最重要的原因。这种情况下，绿电很可能会引起市场的共鸣和关注。
如果我们把绿色电力拆细一点来看，不产生或者少产生碳排放的一些发电方式，都被叫做绿电，其中火电转绿电即火电的优化，它在一季度稳步修复，由于煤价下行，它的盈利改善，所以火电转绿电的业绩是在持续修复的，行业的规模净利润同比也是由负转正。这个就是我们一开始提到的困境反转，业绩环比改善也推动了电力相关上市公司最近比较好的表现。
另一块就是新能源电力，比如说光伏、风能。一季度光伏的发量和新增装机量一直是高速增长的状态，所以在新能源电力这一块，它的一个盈利能力相对来说比较稳定，而且在持续增长。
从长期来看，绿电也好，或者说单纯看电价，它长期也是看涨的趋势，因为电力的需求在不断提升，我们很难再回到过去这种“车马慢”的时候了。对于电力价格来讲，只要是在合理允许的范围内，它的现货价格其实政策的态度是非常明确的，未来不会再长期做亏本生意了，电价要能够反映发电成本。我们国家的电价趋势，未来还是会往市场化的方向走。
在化石能源越来越少的情况下，电价的价格中枢会逐渐上移，也就意味着电价是有向上支撑的。那么电价上去了，对于发电企业来讲，它的企业利润会有所增厚，所以未来一段时间如果电力的供需是偏紧的状态，电价可能就会易涨难跌，对发电企业来讲是收入和利润逐渐好转的情形。
最后，电力企业由于它的国企含量比较高，在中特估的概念下也是有增强的。
