华泰证券指出，今年以来，全球集运货量同比下滑，但中东/南美/非洲航线货量同比转正。从货量分布看，亚洲出口至北美以及亚洲区域内货量占比同比下降，而亚洲对中东/南美/非洲国家的出口货量占比同比提升（4M23）。运价方面，欧美及东南亚市场运价仍处于下行通道；但中东/南美/非洲等新兴市场运价坚挺，其最新运价（截至6月23日）仍大幅高于2019年水平。油轮和干散市场主要受中国进口能源商品需求影响，且运价呈现典型季节性特征。我们预计受益于下半年需求旺季，油运和干散运价环比将增长。
全文如下华泰 | 交通运输：出口亚非拉提升，新兴市场运价坚挺
伴随产业链转移、“一带一路”和RCEP贸易合作的持续推进，全球集装箱海运市场（集运）结构性变化逐步显现。今年以来，全球集运货量同比下滑，但中东/南美/非洲航线货量同比转正。从货量分布看，亚洲出口至北美以及亚洲区域内货量占比同比下降，而亚洲对中东/南美/非洲国家的出口货量占比同比提升（4M23）。运价方面，欧美及东南亚市场运价仍处于下行通道；但中东/南美/非洲等新兴市场运价坚挺，其最新运价（截至6月23日）仍大幅高于2019年水平。油轮和干散市场主要受中国进口能源商品需求影响，且运价呈现典型季节性特征。我们预计受益于下半年需求旺季，油运和干散运价环比将增长。
核心观点
23年全球集运货量预计同比增长1.4%，中东/南美/非洲市场同比转正
根据CTS数据，23年1-4月全球累计集运货量同比下滑4.6%，降幅扩大（22年同比下滑4.2%），主因1-2月中国疫情以及北美市场仍处于去库存周期影响。分航线看，4M23亚洲至北美/欧洲/亚洲区域内货量同比下滑22.0%/1.2%/3.4%；亚洲至中东/南美/非洲货量同比增长11.0%/15.7%/16.1%。展望下半年，我们预计受益于三季度欧美传统旺季，全球货量环比有望增长；同比方面，北美/欧洲/亚洲区域内货量同比降幅有望收窄；中东/南美/非洲货量同比增速有望进一步提升。根据Alphaliner预测，23/24年全球集运货量预计同比增长1.4%/2.2%（22年同比增长0.1%）。
受新船交付影响，欧美及东南亚运价仍处于下行通道，但新兴市场运价坚挺
截至6月23日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）/东南亚集装箱运价指数（SEAFI）较22年高点下跌82%/73%/90%，较19年均值上涨15%/13%/15%。分航线看，今年以来欧美及东南亚航线运价呈现震荡下跌趋势，但中东/南美/西非航线运价震荡上行。我们预计23-24年受新船交付影响（主要以大型集装箱船为主），欧美市场运价仍存在下行压力，预计运价均值将低于19年水平；但中东/南美/西非等市场主要采用中小型集装箱船，新增船舶供给压力相对较小叠加产业链转移、“一带一路”等合作推升需求，运价均值有望高于19年水平。
油运/干散受中国进口需求影响，下半年季节性旺季，运价环比或将增长
油运/干散运价主要受中国进口原油/成品油/铁矿石/煤炭等能源商品需求影响，且运价呈现典型季节性特征。6月以来（6.1-6.23），原油BDIT/成品油BCTI/干散BDI运价指数同比下滑6%/62%/56%，主因上年俄乌冲突爆发推升能源价格和运价；环比下降8%/6%/26%，主因6月为季节性淡季。展望下半年，我们预计受益于旺季需求回升，油轮和干散运价环比将增长。其中，原油轮受23-24年供给持续趋紧支撑，行业中长期景气度上行。
风险提示：1）全球经济增长低于预期；2）地缘政治风险；3）自然灾害。
