中金公司研报表示,2Q23以来顺周期板块整体呈现温和复苏,下游需求整体较为清淡,在这样的宏观环境下,我们认为投资机遇更在于细分领域,因此我们建议把握趋势性(人形机器人运控部件)、结构性(工控出海)、独立性(国产替代)三条主线。
全文如下中金2023下半年展望 | 工控:周期波动之下,把握趋势性、结构性、独立性机会
中金研究
2Q23以来顺周期板块整体呈现温和复苏,下游需求整体较为清淡,在这样的宏观环境下,我们认为投资机遇更在于细分领域,因此我们建议把握趋势性(人形机器人运控部件)、结构性(工控出海)、独立性三条主线。
摘要
趋势性——人形机器人运控:人形机器人整体仍然处于0-1的阶段,但2023年以来企业端的持续涌入及政策端的加码持续催化产业方向确立,此外AI赋能之下人形机器人的应用潜力也大幅提升。而人形机器人核心运控模组主要有三大部分,分别为灵巧手、旋转关节和直线关节。我们认为本土厂商在规模化降本以及诸如空心杯、无框力矩电机、丝杠等产品上也具有比较优势,我们持续看好人形机器人商业化加速下运控部件的产业机遇。
结构性——工控出海:我们认为工控出海不是单纯的跟随海外市场景气度变化,而是从本土的“国产替代”到全球市场的“出口替代”。纵观全球工控龙头,ABB、安川等厂商非本土业务占比约为60-70%,而国产龙头汇川技术的海外收入占比仅不足5%,考虑导海外市场空间广阔,全球化仍然有广阔空间。此外海外市场盈利、定价更优,随着海外收入占比的持续提升,也有望带来更高的盈利中枢和更强的业绩弹性。
独立性——国产替代:电力电子领域国产替代是持续稳步推进的主题,我们看到在伺服、变频、PLC、工业电源等领域各类工控公司仍然稳步推进国产替代,持续贡献业绩增量。我们持续看好国产替代之下的投资机遇。
我们建议关注三条主线:(1)独立性机遇;(2)趋势性机会;(3)结构性机遇。
风险
国内宏观经济波动,人形机器人商业化进度不及预期,技术路线变动,海外需求不及预期,国产替代进度不及预期,行业竞争加剧。