嘉宾介绍：陈龙，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理，基金经理；陆洲，华西证券军工首席分析师
军工行情向好？板块是否已经进入反转？行业高景气何时将有业绩兑现？哪些领域值得重点关注？国防军工板块将开启慢牛行情？对此，鹏华基金陈龙跟大家分享精彩观点。
陈龙表示，最近国防军工板块的行情有所回暖，国防军工板块可以确定已经反转了。国防军工板块基本面的周期非常明确，首先是十四五规划定稿，后续订单落地，后面就是业绩改善，乐观情况下今年三季度上游电子元件公司订单或将改善。
其表示，2024年将会迎来国防军工第二个景气度高点，今年四季度业绩也不会差，整个下半年国防军工都会有一个不错的行情。后面国防军工板块可能会走慢牛，建议大家能够更有耐心。
1、鹏华基金陈龙：军工板块行情持续回暖
陈龙：最近国防军工板块的行情有所回暖，大家开始关注国防军工板块是否反转了，我的看法是肯定反转了。
我们在三月初就预测，每年一季度板块会承压，二季度会跟随大盘做一定的修复。但后来看到，整个二季度大盘表现较差，而国防军工板块有一定的超额收益。其中在5月中旬和6月中旬，板块还有几个表现不错的波段，总体中规中矩。
另外我们之前还预测，今年下半年的行情会好于上半年。上半年基本不参与也没有什么损失，包括二季度不参与也几乎没有损失。如果按照我们当时的判断，哪怕在4月份开始逐步的定投，现在应该也赚钱了，因为之前在底部的时候肯定还是会收集到一些比较低位的成本，至少来讲也不会亏钱，应该来讲还是有一个小幅收益。我觉得这个不是说去做预测，而是这个行业自身来讲有很多规律，以及有自身的产业周期。
2、鹏华基金陈龙：军工产业链备货在三季度展开
陈龙：在过去的1-2年，我们也强调过很多遍，国防军工是一个高度规划属性的行业，比如说2020年的6月份，到2021年底，这是我们定义的十四五第一轮的股票均衡行情。
我们去复盘这一轮行情的时候，会看到整个国防军工的基本面的周期非常明确，首先就是十四五规划定稿，差不多在20年的7-8月份订单落地，因为是第一次，所以订单落地的节奏确实靠后一些，到了21年的5月份才真正开始陆续落地，然后再到下半年的业绩陆续兑现。所以前后的逻辑关系非常明确，规划定稿，然后订单落地，然后再到业绩的改善。
最晚三季度末，我们目前判断可能在8月份或者在9月份定稿，一个月的误差不重要，市场只要认知到说在三季度必然是要定稿的就可以，而且定稿之后必然会带来一波新的订单，规划定稿跟订单落地几乎可以画上等号关系。这是军工行业的特征，目前整个订单的落地可能会贯穿四季度甚至到明年一季度。
我觉得要适当补充说明一下，一些重点的主战型号的订单，它是可以独立于规划的定稿的。因为只是十四五规划的中期调整，不是所有方向都要被调，有些方向是可以不需要调整的，比如说一些重点的主要型号产品是不需要调整的。
对这些订单而言，就可以按照自身的订单周期去走，而不受中期规划调整约束，所以这块订单进入到三季度，我们就能够陆陆续续的去了解到相关信息。
第二块订单内容方面，虽然规划可能三季度定稿，订单四季度才开始去陆续落地，但是整个产业链是要提前备货的。从备货到上从上游原材料电子元器件的备货，再到中游的一些分系统的备货，再到下游整主机厂的组装，有一个生产周期。
理论上来讲有的材料跟电子元件要提前3-6个月或者提前6个月左右就要去备货的。如果明年进入到大规模生产和交付的阶段，必然来讲产业链的备货要在三季度就陆续展开。
虽然整个规划的节奏是在三季度末之前定稿，但是上游的电子元器件是比较敏感的。按照上一轮的经验，基本上备货提前6个月到9个月左右，我觉得这次可能也是同样的。
在乐观情况下，我们可能会在三季度上游电子元件公司订单改善，也包括一些材料类的公司，三季度就能够看到订单层面的改善，会进一步验证整个十四五第二批次的订单落地。这个是行业自身的周期性规律。参考第一轮的十四五国防军工的订单的落地过程，基本上就能够推演出第二轮的节奏。
3、鹏华基金陈龙：军工板块开启慢牛行情
陈龙：建议大家关注重点关注两个时间节点，一个就是7-8月的时间窗口。因为最近不仅仅是上市公司的股东数在下降，包括我们看到基金的资金，包括ETF的资金，也包括一些场外基金的资金，有持续流出的态势，目前基本上还是稳住了。
这种趋势背后反映的是一种心理，就是散户的交易心理。是因为前面被套了非常长的时间，心理上已经非常难受了，想彻底摆脱国防军工板块，所以稍有回暖，刚一解套就迫不及待获利了结退出，这也是规律。
这是我们讲的第二个资金行为的规律，历史上每一轮国外军工V型反转，都会出现这样的情况，每一轮行情换一拨人，这和此前经历过的去年的4-5月份的反转，以及再往前2021年4-5月份的反转都是一样。
行情刚起来的时候，投资者资金的流出是稀里哗啦的，他们可能会错过后面的大行情。还是那句话说的，每一个投资者都在赚自己所能够理解或者说所能够认知的钱。对个人投资而言，很多时候可能只是想退出这个行业，他们不见得会有强的能力做轮动。
但是有一点我们最近了解到，我觉得应该还是比较靠谱，就是说6月中旬的那一轮军工行情，可能是TMT资金进来，我认可这个逻辑。因为原来3月份刚剁掉的基金资金，在这个位置再把军工股票买回来的可能性很小，且不说现在的股价的位置比那个时候还要高。
3月份基金卖掉国防军工板块的股票的时候，就说明对这个板块已经不看好了，当时不看好经过了2-3个月，看法也不会发生这么大的根本性的变化，那些资金马上回来难度是比较大的。
所以我觉得6月初高位兑现的一些TMT资金，猛然发现原来国防军工还有这么好的方向，估值又这么低，同样未来也是充满了想象空间，所以他们可能会做一些切换，哪怕是以这种偏防御的思路，觉得这边比较安全的思路去配也无可厚非。
而且军工相比于前面提到的TMT，包括人工智能、自动驾驶等等，最大的好处可能在业绩马上就能看得到。而前面我们提到的这些TMT方向，业绩兑现在后年甚至再往后，当然光模块会提前一些。但军工至少明年就能够业绩兑现，2024年将会迎来国防军工第二个景气度高点。
当然今年四季度业绩也不会差，整个下半年国防军工都会有一个不错的行情，下半年应该会走得更好一些。如果市场情绪配合，这个空间可能会来得更大一些。所以再回到第一个问题，我们刚才提出的国防军工的板块反转了，我觉得答案是肯定的，从核心归纳起来就是两点：
第一资金出清太充分了，原来我们可能说比较充分，但现在是太充分了。我觉得前面那波该卖的都卖掉，真的是把最后一波不太坚定的散户也给洗出去了。大家会看到每一轮军工的行情起来之后，都是筹码集中度不断提升的过程，这是一个良性的结构。
第二，我觉得经过了几轮的波动，很多资金尤其是很多机构资金可能永久性不再参与这个板块了，可能他们确实觉得这很正常，因为经过了几轮的行情波动后，很多投资者会觉得这个不在能力圈范围之内。所以我觉得后面哪怕再起来，机构在国防军工上的配置也很难再回到高点。
我觉得后面国防军工可能会走慢点，接着这个基本面走慢牛。我们倾向于认为往后军工会走的比较稳，所以我们建议大家能够更有耐心，虽然说在目前的市场环境下，让大家长期持有某个板块是比较大的挑战，但是很多时候投资确实是逆人性的。
