华泰证券研报表示，7月政治局会议前，二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高，会议呼应了上述担忧：1）指出当前经济运行面临新的困难，加强逆周期调节和政策储备；2）“扩大内需”再次上升为首要工作目标。我们认为，会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。配置角度，消费等顺周期板块可以更积极一些，行业层面关注增量表述的AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等。
全文如下华泰 | 策略：7月政治局会议——扩内需再加码，高质量续篇章
核心观点
7月政治局点评——扩内需再加码，高质量续篇章
7月政治局会议前，二季度经济不强、财政力度边际趋弱下投资者对增长和政策预期不高，会议呼应了上述担忧：1）指出当前经济运行面临新的困难，加强逆周期调节和政策储备；2）“扩大内需”再次上升为首要工作目标。我们认为，会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。配置角度，消费等顺周期板块可以更积极一些，行业层面关注增量表述的AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等。
总量政策重“需求”，地产释放积极信号
本次会议指出经济恢复是“波浪式、曲折式”的，对比4月会议在总量重点工作部署和宏观政策定调上更积极：1）强调“扩大内需、提振信心、防范风险”，把“稳就业”提到战略高度通盘考虑，增加居民收入相关表述多次出现；2）未提及“房住不炒”，为18年以来7月政治局会议中首次，强调地产供求关系变化和适时调整优化地产政策，城中村改造从“超大特大城市稳步推进”到“积极推进”，范围扩大、力度提高；3）继续强调政府工作报告提出的“大宗消费”，除汽车、家居外新增“电子产品”；4）财政支持不急转弯，“加快专项债发行和使用”，此外提出实施一揽子化债政策。
产业政策重“质量”，数字经济与先进制造融合
建设现代化产业体系是二十大以来的重点工作内容，本次会议肯定了高质量发展和产业升级成果，指出要“加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”，重点关注数字经济、平台经济等领域：1）从4月政治局会议新增强调“通用人工智能”，到本次会议提出“数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”，表述进一步升级；2）继续强调“推动平台企业规范健康持续发展”，近期《关于促进民营经济发展壮大的意见》亦指出促进民营经济做大做优做强；3）4月会议中提及的新能源汽车、充电桩、储能未出现，但近期仍有新能源车购置税、充电基础设施等政策落地。
行业层面关注AI+、一带一路、消费电子、地产链、电力、种业
行业层面，从本次会议增量表述上看有六大潜在线索：1）AI+：AI与先进制造融合，智能驾驶、具身智能等硬件载体及上游核心零部件受益；2）消费电子：大宗消费新增强调“电子产品”；3）一带一路：精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛、增加国际航班、保障中欧班列稳定畅通，7-10月外交会议密集催化；4）地产链：加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造等；5）电力：保障迎峰度夏能源电力供应，世界气象组织预测今年厄尔尼诺概率超70%；6）种业：粮食安全得到有效保障，近期黑海协议、夏粮减产、高温虫害等催化。
市场启示：对资本市场表述偏积极，重视顺周期和增量表述行业
上周市场缩量下跌，全A换手率降至接近去年12月水平，行业轮动速度加快、投资者博弈心态增强。当前，我们跟踪的12个底部指标体系“亮灯”比例42%，全A ERP回踩至1年均值上方1.5x标准差附近，PPI拐点驱动“补库预期”交易，阶段小底或在酝酿中。本次会议提出“活跃资本市场”，政策重心从资本市场改革阶段性向呵护市场倾斜，此前政治局会议相关表述中可比的是去年4月“保持资本市场平稳运行”，随后市场走出阶段性行情。基准情形景气+主题+筹码框架下电子/电力/白电/传媒等占优，重视顺周期板块和AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等增量表述行业。
风险提示：
政策落地及执行力度不及预期；风险偏好下行超预期。
