华泰证券研报表示，食品饮料板块前期估值回落，配置性价比显现。展望23H2，经济及消费层面政策刺激和信心回升或将是板块回暖的关键，白酒板块预期改善和估值回升有望同步，建议优选业绩支撑较强/估值性价比突出的高端酒；关注下半年潜在顺周期弹性品种；大众品板块在分化中寻机，关注啤酒、餐饮供应链、调味品、乳制品和部分食品龙头。
全文如下华泰 | 食品饮料：Q2持仓——板块持仓比处近三年低位
23Q2中信食饮板块公募基金持仓比环比-3.05pct至12.52%，超配比环比-2.19pct至6.27%，23Q2板块公募基金持仓比处近三年最低值。23Q2板块仓位回落系今年以来消费整体呈现弱复苏，市场对复苏进程存在担忧。分板块看，23Q2白酒/啤酒/乳制品/调味品/速冻食品持仓比环比-2.73/-0.22/-0.02/-0.02/+0.01pct，白酒板块需求弱复苏，机构持仓回落；啤酒减配、信心有待提振；调味品和乳制品板块仓位基本维持稳定；速冻食品因强劲的基本面、环比小幅加配，龙头企业持仓比环比提升。当前食饮板块整体处于“低估值/低预期”状态，建议把握分化中的机遇和低估值掘金。
核心观点
白酒：机构持仓回落，超配比例收窄
23Q2白酒持仓比环比-2.73pct至10.45%，超配比环比-2.11pct至6.05%，Q2仓位回落，主要系消费整体弱复苏的背景下、白酒需求有所承压，导致投资者信心回落。高端白酒：23Q2贵州茅台/五粮液/泸州老窖持仓比环比-0.21/-0.22/-0.21pct，持仓比例均呈现环比下滑，但持仓比仍居于全市场前列；次高端白酒：23Q2山西汾酒/洋河股份/古井贡酒/舍得酒业/酒鬼酒/今世缘持仓比环比分别-0.29/-0.09/-0.06/-0.08/-0.03/-0.02pct，大多数次高端白酒减配。白酒板块当前处预期底部区间、配置性价比显现，建议关注下半年中秋/国庆旺季的备货进展。
大众品：持仓表现分化，啤酒减配，速冻食品环比小幅加配
23Q2啤酒板块持仓比环比-0.22pct，超配比环比-0.18pct，基金配置意愿降低，系Q2逐月销量增速放缓，期待旺季催化下的后续改善，机构仍有望持续重点关注；23Q2调味品板块持仓比环比-0.02pct，超配比环比+0.08pct，维持低配但降幅收窄，期待经营与成本持续改善，引领价值回归；23Q2乳制品持仓比环比-0.02pct，超配比环比-0.01pct，判断主要系市场对需求弹性及竞争环境存在担忧，但龙头乳企盈利扩张的长期逻辑依然坚实；23Q2速冻食品持仓比环比+0.01pct，超配比环比+0.01pct，强劲的基本面支撑下、环比小幅加配，龙头企业中长期增长逻辑不断强化，有望获得机构持续关注。
展望：配置性价比逐渐显现，期待后续改善
食品饮料板块前期估值回落，配置性价比显现。展望23H2，经济及消费层面政策刺激和信心回升或将是板块回暖的关键，白酒板块预期改善和估值回升有望同步，建议优选业绩支撑较强/估值性价比突出的高端酒；关注下半年潜在顺周期弹性品种；大众品板块在分化中寻机，关注啤酒、餐饮供应链、调味品、乳制品和部分食品龙头。
风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈超过预期；食品安全问题。
