华泰证券研报表示，2023年8月1日人行、外汇局召开下半年工作会议，将加强逆周期调节和政策储备，继续精准有力实施稳健的货币政策，整体延续政治局会议基调。此外会议再提降低房贷利率与首付比例、调整存量房贷利率，并提及统筹协调金融支持地方债务化解。我们假设将定价高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭贷款分别下调至首套房利率下限（4.00%），测算对2023年上市银行息差影响分别为-4.4/-5.5/-6.7bp，对营收影响分别为-1.9%/-2.4%/-2.9%。当前政策拐点已至，缓释银行端地产、城投资产质量担忧。Q2银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置机遇。
全文如下华泰 | 银行：政策支持持续，把握加配良机
2023年8月1日人行、外汇局召开下半年工作会议，将加强逆周期调节和政策储备，继续精准有力实施稳健的货币政策，整体延续政治局会议基调。此外会议再提降低房贷利率与首付比例、调整存量房贷利率，并提及统筹协调金融支持地方债务化解。我们假设将定价高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭贷款分别下调至首套房利率下限（4.00%），测算对2023年上市银行息差影响分别为-4.4/-5.5/-6.7bp，对营收影响分别为-1.9%/-2.4%/-2.9%。当前政策拐点已至，缓释银行端地产、城投资产质量担忧。Q2银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置机遇。
核心观点
加大地产金融支持，降低居民购房成本
会议重申放宽房地产市场融资端政策，引导降低居民贷款成本。企业融资方面，后续将落实好“金融16条”，延长保交楼贷款期限，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。居民贷款方面，上半年提前还款现象大幅增加，7月14日央行曾表态支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款，本次会议再提指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，继续引导房贷利率和首付比例下行。降低利率短期内对银行息差或有一定负面影响，但有利于银行资产投放与缓释地产信用风险、平滑不良压力。
存量按揭下调测算：影响银行2023年息差4.4bp-6.7bp
假设按揭贷款平均还款周期为20年，测算存量按揭中定价小于LPR的贷款约占29%，71%的存量按揭定价高于LPR，其中定价加点高于70bp的占45%。若假设将定价高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭贷款分别下调至首套房利率下限（4.00%），测算对2023年上市银行息差影响分别为-4.4/-5.5/-6.7bp，对营收影响分别为-1.9%/-2.4%/-2.9%。考虑各地目前按揭利率水平、调控机制及各银行基本面有一定差异，央行统一要求下调存量房贷利率的可能性较小，预计后续政策将循序渐进，且一线城市房贷利率较有韧性，整体影响可控。
金融支持城投化债，防范重点地区风险
此前政治局会议明确提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，我们预计可能的化债方式包括中央财政置换、金融机构助力债务展期等。本次会议提及统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，有助于缓释城投信用风险，降低地方债务出现系统性风险的担忧。此外，会议提出将继续推动重点地区和机构风险处置，强化风险早期纠正，我国中小银行资产质量管控仍面临一定挑战，且存量风险呈现区域分化格局，近期各项会议进一步强调防范化解中小银行风险，我们预计监管力度将逐步增强，提升区域性银行的抗风险能力。
政策拐点+业绩筑底，把握修复机遇
政策拐点+业绩筑底+估值仓位双低，把握银行加配机遇。我们预计在息差持续收窄的压力下，23H1上市银行营收增速仍较承压，部分优质区域行或表现亮眼。Q2银行基金持仓边际回升，板块估值仍处低位。银行板块PB（LF）为0.58X（2023/8/1），2010年以来分位数7.2%。7月以来政策对地产、地方债务表态积极，地方债务压力有望平稳化解。当前政策拐点已至，扭转悲观预期，看好底部配置机遇。
风险提示：经济修复不及预期，不良恶化超预期，测算和实际不符的可能。
