华泰证券:A股仍然处于Q3阶段行情的做多时间

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华泰证券8月7日研报指出,A股仍然处于Q3阶段行情的做多时间。第一,与1月末指数空间“锚”对比,当前全A/上证/沪深300仍有一定交易空间;第二,短期影响A股的β变量偏正面,积极因素在于,7月美国非农连续第二个月低于预期、7月国内PPI同比或迎来U底拐点,潜在压力点在于,本周迎来大额个股IPO,但考虑近期政策主动对冲,对市场“抽水”影响或低于过往。配置角度,中期维持战略看多电子,尤其是在美国硬着陆风险缓和下、与全球库存周期见底相关度更高的电子细分领域(消电/面板/元件);长期新增战略看多医药(投融资周期反转+筹码压力缓和+调整时空充分)。

  全文如下

华泰 | A股策略:β变量喜多于忧,仍是做多时间

短期β变量喜多于忧,仍是做多时间

我们认为A股仍然处于Q3阶段行情的做多时间:第一,与1月末指数空间“锚”对比,当前全A/上证/沪深300仍有一定交易空间;第二,短期影响A股的β变量偏正面,积极因素在于,7月美国非农连续第二个月低于预期、7月国内PPI同比或迎来U底拐点,潜在压力点在于,本周迎来大额个股IPO,但考虑近期政策主动对冲,对市场“抽水”影响或低于过往。配置角度,中期维持战略看多电子,尤其是在美国硬着陆风险缓和下、与全球库存周期见底相关度更高的电子细分领域(消电/面板/元件);长期新增战略看多医药(投融资周期反转+筹码压力缓和+调整时空充分)。

核心观点

非农低于预期助力A股流动性预期改善,本周关注PPI与信贷数据

7月新增非农18.7万,低于彭博一致预期的20万,并下修前两月就业4.9万。总体而言,美劳动力市场整体处于降温趋势,这与7月美国ISM和Markit服务业PMI大幅回落1.2pct和2.1pct至52.7%和52.3%形成交叉验证,对应地,周五10Y美债利率及美元指数因此下行,或有助于本周A股分母压力进一步缓解。本周三将发布7月国内通胀数据,从通胀先行指标M1-M2剪刀差推测,7月PPI同比大概率止住趋势下行,若PPI拐点如期出现,或助力投资者向主动补库预期方向交易,对A股分子端趋势形成正面支撑;此外,本周五还将发布7月信贷数据,或对后续分子端弹性带来更清晰指引。

大额IPO常有抽水效应,但本次或有差异

本周周初A股迎来年内最大个股IPO。对1990年以来A股全部IPO进行梳理,筛选出募资总额>200亿的25个案例进行复盘。对大盘而言,上市前3天至上市后2天全A上涨概率较低(<40%,下同)、收益中位数亦为负;不过,考虑本次IPO发行节奏主动放慢、7月政治局会议对资本市场的积极定调,本次IPO对市场的“抽水”影响或在政策行为对冲下相对有限。分行业看,上市前一周IPO公司所属申万一级行业的上涨概率和胜率(vs全A)较低,但上市后一周内,IPO公司所属一级行业出现一定超额收益,且绝对收益中枢较上市前一周出现明显抬升,存在一定的收益反转效应。

8月日历效应:可适当关注暑期档消费及苹果产业链

基于对2011年以来8月的日历效应分析,8月胜率&上涨概率皆优(不少于75%)的行业主要集中于:①暑期档消费,包括影视院线、旅游及景区、教育出版等;化妆品制造在8月后两周亦有较好表现;②苹果产业链,若略微放宽上涨概率约束(至65%),8月后两周主题概念指数中,光学光电子、移动互联网、网游等表现亦不错,在手机类(偏消费电子)板块形成聚类,或为博弈9月上旬苹果发布会带来的消费电子类机会。

配置建议:中期战略看多电子,长期战略看多医药

当前高换手的市场环境下,可在操作上适当拉长视角:中期维度,延续景气-筹码-主题的框架,战略看多电子(尤其是顺全球库存周期回升的面板、消费电子、元件);长期维度,新增看多医药,驱动力有三,①2Q23 全球医药投融资额同比连续两个季度回升,②前期压制医药估值的公募筹码目前已回落到16年以来较低水平,③一级行业中医药调整的时空均较为极致;月度维度,战术配置顺周期的工业金属/消费建材、TMT 的游戏/计算机设备。波段交易中,考虑风险溢价、市场预期和政策“拐点-力度-有效性”,以1月底市场高点为空间锚,1月底指数下方侧重顺周期进攻,上方侧重主题挖掘。

风险提示:1)中国复苏不及预期;2)美联储货币政策紧缩超预期。

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