2017年后A股和美股相关性明显提升。（1）对比沪深300和标普500， 2016年后两者走势相关性较高，对比相关系数，2016年以来相关系数提升，且2020年后相关系数提升明显加快。（2）对比创业板指和纳斯达克100，2018年后两者走势相关性较高，而2018年之前创业板指的波动强于纳斯达克100；对比相关系数，2016-2017年相关系数明显较高，主要在于美国和中国均进入新一轮加息周期，对于流动性敏感的板块明显压制；而伴随进入新一轮降息周期下，创业板指和纳斯达克指数的相关系数持续提升。总体看，2017年后A股和美股的相关性明显提升。
美股影响A股的三因素：全球化深化、人民币国际化和陆股通持续流入。（1）中国参与全球分工下影响资本市场。全球化的不断深化，中国深度参与全球经济分工：中国出口自加入WTO以前出口占比不足3%，持续上升至2022年的14%，甚至超过了美国和日本的出口占比。（2）人民币汇改，全球资本流动影响国内流动性。人民币经历多次改革，①1994年汇改废除汇率双轨制，紧盯美元，汇率维持在8.27-8.28之间；②2005年由于加入WTO后人民币汇率由盯住美元改为盯住一篮子货币；③2015年8月形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”机制的人民币中间价定价机制，同时2015年底宣布加入SDR。对比沪深300和标普500，当盯住一篮子货币后，中美股市的相关性进一步走高；其原因在于，汇率实际上是中美两国资金成本的直接反应，从2017年后中美10年期国债利差和沪深300高度相关可以看出。（3）外资持续流入，机构化审美影响A股定价。自2014年11月沪股通开通以来，外资持续流入，截至目前累计净流入17906亿，尤其是在2016年后深股通开通以来，外资对于A股的定价权持续提升。截至目前外资持股占比约为3.06%，虽然较高峰4.21%有所回落，但仍维持在相对高位水平，而由于外资偏好于核心资产，因此外资持股占比持续提升时沪深300和标普500的相关性提升。
美债利率飙升是近期A股跌破“3000点”的核心原因之一。（1）当前全球综合PMI从5月的高位54.5持续下行至9月的50.5，但制造业PMI已经有所反弹由7月的48.6回升至49.1，整体或处于经济偏弱状态。但全球经济较弱影响的是中国出口，目前出口当月同比已经触底回升。（2）近一周美债利率大幅飙升至4.98%，为自2007年以来的最高点；美债利率的超预期上行进一步使中美利差继续下行，即期汇率美元兑人民币再次突破7.31，对资本市场明显压制。（3）同样由于美债利率飙升，导致A股中外资大幅流出，连续6天持续净流出305亿，亦进一步对沪深300等权重有所压制。总体来看，美债利率飙升是近期A股跌破“3000点”的核心原因之一；而周五美债利率有所企稳，在于通胀预期有所缓和，因此风险偏好缓和下市场或迎来反弹，从200日均线以上个股占比看，目前已经下挫至21%，表明市场过于悲观，亦支撑市场反弹。
流动性周观察：本周国债收益率为2.43%，环比上周2.34%上升7.7BP，自8月以来持续提升；中美2年期国债利差为-2.65%，环比上周的-2.69%上升4.7BP，海外流动性对于国内仍有压制，但整体趋于平稳。本周可观察A股资金，流入端外资持续流出，融资大幅转弱，仅ETF基金小幅回暖；流出端压力减小，股权融资和减持压力保持低位。
风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。
