一、核心观点
国际环境仍具不确定性：（1）海外经济增速放缓中显韧性。美国经济弹性较大，存软着陆的可能性，欧元区经济衰退风险提升。（2）全球通胀反复，在原油和住房价格推升下，8、9月美国CPI出现反弹。（3）货币政策方面：在全球经济一体化的大背景下，美联储为对抗通胀长期执行加息政策，美国的基准利率被推升至历史性高位，驱动全球资本流向美国。
国内投资环境边际向好：（1）三季度经济略超预期，9月金融数据底部企稳，国民经济延续恢复态势，CPI、PPI数据均如期改善，宏观基本面向好决定了11-12月A股震荡上行的走势。（2）三季度以来，各方利好政策频出，在货币、财政、行业及资本市场等多方面均有利好，多措并举提振市场信心。（3）房地产市场仍处在调整阶段。9月新房销售面积和金额的同比跌幅均略微收窄。房地产行业底部企稳将成为A股市场上行的关键因素。（4）针对地方政府债务问题，中央和地方层面持续推进隐性债务“控制增量、化解存量”，目前已取得明显成效，债务风险整体可控。
大势研判：（1）截至10月27日，在强政策刺激与弱经济现实的双重影响下，今年全A指数收跌3.16%。（2）三季度以来，市场交易较为疲软。7月、8月、9月、10月日均成交额分别为8462.6亿元、8237.7亿元、7222.2亿元、7951.4亿元。另一方面，市场放量上涨、缩量下跌，市场底部特征明显。全A指数、上证指数、深证成指、创业板指近10年的历史分位数水平分别为23.3%、25.1%、20.0%、0.20%，主要宽基指数均处于历史的极低位。因此，A股估值绝对低位的优势已形成。（3）展望11-12月，利空渐少、利好渐多，A股大盘上涨概率加大，结合海外市场的不利因素，中国资产的配置优势逐渐凸显。
行业机会：三季度以来，行业股指跌多涨少。非银金融、煤炭、石油石化、地产链涨幅居前，消费板块表现居中，国产科技与TMT板块深度回调，电力设备持续下跌。展望11-12月：（1）业绩增速较高、估值较低、北向资金未来回流可能性较大的行业有：电力设备、食品饮料、国防军工、公用事业、交通运输等行业；（2）前期政策的效果逐渐显现，非银金融、地产链仍有交易性机会；（3）消费板块的整体估值水平处于偏低的水平，四季度消费潜力有望进一步释放，部分消费行业业绩有望持续改善；（4）短期内受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块，石油石化、煤炭等行业；（5）中长期配置价值高的TMT和国产科技替代板块，建议关注。
二、风险提示
海外加息超预期风险，国内政策落地不及预期风险，市场情绪不稳定风险，原油价格大幅飙升风险。
