中信建投研报表示，政策预期与市场风格共振催化，使得北证50指数大幅回升，其成交量与市场关注度均大幅提升。政策方面，“深改19条”文件发布以来，一系列着眼于投资端增量资金，提升公司质量，完善市场基础功能的改革举措密集落地，推进速度和力度均超市场预期。市场风格方面，小盘微盘股相对强势。中信建投认为，政策预期差与增量资金有望驱动后续行情，美债收益率回落，分子端并非核心变量情形下，市场风格有望持续，建议关注北交所股票投资机会。重点挖掘思路：出口链与专精特新。
全文如下中信建投：如何看待北证50大涨？
政策预期与市场风格共振催化，使得北证50指数大幅回升，其成交量与市场关注度均大幅提升。政策方面，“深改19条”文件发布以来，一系列着眼于投资端增量资金，提升公司质量，完善市场基础功能的改革举措密集落地，推进速度和力度均超市场预期。市场风格方面，小盘微盘股相对强势。我们认为，政策预期差与增量资金有望驱动后续行情，美债收益率回落，分子端并非核心变量情形下，市场风格有望持续，建议关注北交所股票投资机会。重点挖掘思路：出口链与专精特新。
北证50大涨，低位股反弹
北证50指数大涨。2023年11月21日，最高涨幅一度超过11%，至收盘仍大涨4.51%，报880.85点。尤其是总成交额达102亿元，创下历史最高单日成交额，上交易日历史天量仅不足38亿元，远超近期单日成交额。北交所行情从10月23日的702.5点的指数低位开始，至今涨幅已超30%，涨幅跑赢同期沪深市场。
近期北交所相关政策密集。2023年9月1日证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。在“深改19条”文件发布的同时，北交所还发布了投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多项制度安排。一系列着眼于丰富产品体系、完善市场基础功能的改革举措密集落地，推进速度和力度均超市场预期。后续还有直接IPO等利好预期。在持续的政策刺激之下，增量资金大幅增加：
转板预期升温，提振股票估值
10月8日，北交所发布修订后的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号—转板》，有转板意愿的上市公司可依规开展选聘保荐机构等转板相关工作。本次转板政策覆盖率广。转板制度的推进有望打通北交所与沪深市场的估值对标，出现估值修复行情，甚至落地的长期引发北交所企业整体的系统性重估。转板政策推行后整体估值中枢有望整体上行，为资本带来更多可能性，更多增量资金将在良好预期下进入市场，增强北交所市场的活跃度。建议关注北证50流动性居前公司以及符合10月新转板政策公司。
活跃资本市场投资端改革，引入增量资金
个人投资者与机构资金方面，北交所下发的多期《北交所深改投资者入市工作简报》中均介绍了券商推广开户的有益做法。2023年11月9日，中国基金业协会发布《公募基金行业支持北京证券交易所高质量建设倡》倡导积极参与北交所市场投资，加大人力、资本、研究、科技等资源投入，助力创新型中小企业健康发展倡导强化投资研究核心能力建设，打开北交所增量空间。
北交所专精特新含量高。根据Wind数据，科创板、北交所、创业板、中证1000的专精特新小巨人占比分别为49%、45%、23%、12%。相较于中证1000，北交所更加集中于专精特新中小企业，成长性好，有望保持业绩快速增长。北交所董事长周贵华指出，北交所将按照大力提高上市公司质量的要求，把质量第一、质量优先的理念贯彻到发行审核、持续监管全链条各环节。重点指出加强对专精特新企业，新科技、新赛道等领域企业的支持，着力引进一批创新成色足、成长性强、投资者认可的优质标的。
北交所流通市值较小，资金流入带动涨幅大。近期沪深上市公司IPO收紧，在流动性宽裕的背景下，资金在密集寻找新机会，而北交所估值优势明显。北交所具有三低特性，市值、PE、流动性低。流动性扩张股价弹性更大。且近期北交所回购潮密集出现，提升投资者信心。
市场风格上，近期A股市场主线轮动较快，市场风格也明显偏向微盘、小盘股。我们认为，美债收益率回落，分子端并非核心变量情形下，市场风格有望持续。
1) 地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
2) 海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
3) 国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
