中信建投近期研报指出，从银行板块看，近期各项政策的陆续出台再次印证了稳增长宽信用的逻辑主线，保交楼政策的不断深化和具体工作实施的顺利推进也将有效消除系统性风险预期，助力板块整体估值修复，但以基建和区域经济为代表的投放方向决定了板块内部结构性特征依然显著，上半年优质区域银行已经展现出更强劲的业绩增长，预计优质区域银行在下半年将在业绩和估值两个维度上继续领跑行业，板块核心主线逻辑依然是优质区域银行。
全文如下社融显著超预期，政策组合拳坚定稳增长
10月11日，央行发布2022年9月金融数据。其中，9月社融新增3.53万亿，同比多增0.63万亿，存量社融增速10.6%，环比上升0.1pct.9月人民币贷款新增2.47万亿，同比多增0.81万亿。M1增速6.4%，环比上升0.3pct；M2增速12.1%，环比下降0.1pct。
1、9月社融超预期，表内信贷和表外融资形成强支撑。9月社融新增3.53万亿，较wind一致预期高出0.73万亿，同比多增0.63万亿。今年前9个月社融累计新增27.77万亿，同比多增3.01万亿，社融继续保持同比多增的扩张趋势。
从结构看，表内信贷和表外融资保持高增支撑社融增长：(1)信贷方面，9月向实体发放人民币信贷同比多增7964亿，政策引导下基建配套贷款持续投放，叠加疫情缓解后企业投资和居民短期消费需求回暖，共同带动信贷新增量实现显著扩张。(2)表外融资由负转正实现同比多增，9月表外融资新增1449亿，同比多增3555亿，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增1529亿和1906亿，住房公积金和基建相关贷款对表外融资形成显著支撑。
直接融资与政府债同比少增，但较8月已显著改善，5000亿结存限额预计将对10月社融形成有力支撑。(1)9月直接融资新增1897亿，同比少增12亿，但较8月同比少增3728亿已明显改善，仍然少增主要是城投债净融资同比下降使得企业债少增261亿。(2)9月地方债新增5525亿，同比少增2541亿，其中9月专项债发行规模仅为241亿，主要因为今年提前在上半年集中发行因此4季度今年新增额度已基本使用完毕，然而10月底前要用好用好5000多亿元的结存限额，预计10月份专项债发行规模将显著回升，对10月社融形成有力支撑。
2、企业信贷表现亮眼带动信贷新增量同比多增。9月信贷新增2.47万亿，同比多增8108亿；其中企业贷款新增1.92万亿，同比多增9101亿，零售贷款新增6494亿，同比少增1392亿。
信贷投放结构继续优化，在企业端短期和中长期延续向好趋势的基础上居民短期消费需求已经开始改善。9月企业短期贷款和中长期贷款分别新增6567亿元和13488亿元，分别占企业端贷款新增量的34%和55%，而票据融资9月减少827亿，同比环比均显著下降，冲量现象进一步消退。居民端，居民短期消费需求呈回暖趋势，带动居民短期贷款新增量环比多增1116亿，居民中长期贷款同比少增1211亿，环比多增798亿。
郑州保交楼取得突出成效，政策再加码重塑楼市信心。在保交楼政策和楼市放松政策不断丰富与深化的助力下，房地产行业诸多问题迈入实质性化解阶段。保交楼方面，9月22日国开行向沈阳支付全国首笔“保交楼”专项借款，同时郑州市“大干30天”的保交楼行动成效突出，目前郑州全市已排查出的147个已售停工商品住宅项目中已有145个实现全面复工，作为保交楼重点城市，郑州保交楼工作的顺利推进将在全国起到很好的示范和指引作用。政策端，近期财政部和央行也在接续推出多项稳地产政策，包括减免居民换购住房个人所得税、阶段性放宽多个城市个人首套房贷款利率下限以及下调首套个人住房公积金贷款利率等。预计后续保交楼工作深化推进和楼市放松政策逐步落地将重塑房地产市场信心，拉动涉房贷款投放企稳回升。
3、M1增速回暖，M2保持高增，居民存款同比大幅少增。9月M1增速6.4%，环比上升0.3pct；M2增速12.1%，环比下降0.1pct，在稳增长宽信用政策的持续引导下，M1增速回暖，企业短期投资需求上升，市场资金活化程度有所提高；M2增速则持续保持高增态势。从存款看，9月存款新增2.63万亿，同比多增3000亿。其中居民存款受去年同期高基数和近期短期消费需求改善等因素影响，同比大幅少增2.56万亿；企业存款同比少增4343亿；财政存款在财政政策持续发力的情况下减少2291亿；资本市场表现持续低迷，9月上证指数累计下跌近160点，资管产品继续回流存款，非银存款同比少增3023亿。
4、9月社融超预期，信贷新增量同比增幅显著的同时结构继续优化，预计在政策持续加码的助力下，四季度社融将继续保持稳定高速扩张趋势。进入9月，稳增长组合拳持续发力，8月底国常会在之前3000亿政策性开发性金融工具额度实施完毕的基础上再次新增3000亿元以上额度，同时要求依法用好5000多亿专项债结存限额并于10月底前发行完毕；9月初国务院常务会议决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息2.5个百分点；9月末央行设立2000亿元以上设备更新改造专项再贷款，后续在新增3000亿政策性开发性金融工具+5000亿存量专项债+ 2.5%设备更新改造贷款贴息+2000多亿设备更新改造专项再贷款等政策支持下，基建相关贷款将在较长时间内支撑整体信贷投放，进而或将带动信贷增量和结构超预期。同时全国各地保交楼工作顺利推进落实，预计将有效带动后续涉房贷款投放。
从银行板块看，近期各项政策的陆续出台再次印证了稳增长宽信用的逻辑主线，保交楼政策的不断深化和具体工作实施的顺利推进也将有效消除系统性风险预期，助力板块整体估值修复，但以基建和区域经济为代表的投放方向决定了板块内部结构性特征依然显著，上半年优质区域银行已经展现出更强劲的业绩增长，预计优质区域银行在下半年将在业绩和估值两个维度上继续领跑行业，板块核心主线逻辑依然是优质区域银行：成都银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、江苏银行等。同时关注，长期优势银行：兴业银行、平安银行、邮储银行、招商银行。
风险提示：宏观经济大幅下行引发银行不良风险。
