核心观点
事件：12月20日，国家能源局发布电力工业统计数据。1-11月光伏新增装机163.88GW，同比+149.40%。11月单月光伏新增装机21.32GW，同比+185.41%，环比+56.53%。1-11月风电新增装机41.39GW，同比+83.79%。11月单月风电新增装机4.08GW，同比+195.65%，环比+6.53%。
国内外持续发力新能源，长期向好。12月7日，国务院发布《空气质量持续改善行动计划》，要求到2025年非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。12月14日，《联合国气候变化框架公约》COP28会上198个缔约方达成《阿联酋共识》，提出将1.5℃的升温目标控制在可实现的范围内，提出到2030年实现将可再生能源的发电能力增加两倍的新目标。我们认为国内外发展新能源目标不变，我们坚定看好新能源广阔的成长空间以及中国企业蛟龙出海分享海外市场红利。
2023年国内光伏装机超预期。随着产业链价格企稳，国内风光大基地、分布式光伏加速放量，我们预计2023年中国光伏新增装机容量将达到165-185GW，增速高达89%~112%。
2024年国内光伏增速换挡，全球需求可期。展望2024年，我们认为国内集中式/分布式齐头并进势头不减，但高基数影响下增速将下台阶，我们预计 2024 年中国光伏新增装机容量或达 205-225GW，增速仍达 20%以上。此外，欧洲能源转型迫切，欧盟9 月更新了 RED，提出把 2030 年可再生能源在能源结构中的比重从至少达到 40%提升至 45%；美国 IRA 强力支撑长期需求空间，中美关系升温+降息周期释放积极信号，光伏发电条件优越的中东及非洲等新型市场崛起，全球需求增长可期。SolarPower Europe 预计 2023年/2024 年全球光伏新增装机将达到 341GW/401GW，同比增长 43%/18%，2022年-2027 年的 5 年市场空间翻 2.5 倍，CARG 约 21%，中国光伏企业出海大有可为。
2023年风电装机持续高增。今年以来我国风电装机持续兑现高增长，11-12月为年底抢装并网期，过往3年11-12月新增装机占全年比重超40%以上，全年装机有望高增。我们预计我国2023年陆风新增装机有望达到60GW，同比增长82%；海风规模6GW，同比增长51%。
明后年国内风电装机确定性强。风电装机高增来自3点支撑，首先是风光大基地稳健推进。其次风电机组升级改造恰逢其时，有望为行业新增长点，预计2023-2025年平均每年可以进行升级扩容的风电机组规模约20GW左右。再次，我国各省份“十四五”海风规划约68GW，2023年海风已开工+待开工项目合计超10GW，海风边际变化明显向好。我们预计2024年/2025年我国陆风新增装机约65-70GW/70-80GW，同比增长13%/11%（取中值），海风10-12GW/16-20GW，同比增长83%/64%（取中值）。
投资建议
光伏投资建议把握两条主线：一是具备抵御周期波动能力、护城河深的主产业链或辅材一线龙头，推荐晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、通威股份、福斯特等。二是新技术引领市场，N型大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大，钙钛矿具有颠覆性，建议关注天合光能、中来股份、协鑫科技等。大型化、海风化是风电行业趋势，推荐东方电缆、天顺风能、明阳智能，建议关注大金重工、金风科技、中材科技等。
风险提示
行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；原材料价格暴涨的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。
