中国2023年12月CPI同比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。中国2023年12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。12月中国的CPI环比0.1%，有所回升，基本回到季节性水平，与寒潮来袭影响农产品储运和节前消费需求增加有关。其中食品价格环比上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点，而整体CPI环比0.1%，因此非食品项的CPI环比拉动作用是-0.07个百分点，核心CPI表现仍然偏弱。PPI的表现继续低于季节性，与原油震荡下行、部分行业产能过剩，以及工业品需求不高等有关。
展望未来，受宏观经济环境、猪价低位盘整等方面因素的影响，预计未来3个月CPI同比仍将低于政府目标水平。而PPI则受到全球复苏前景不确定性较高，海外央行短期维持高利率压制工业品需求等方面因素的影响，预计PPI仍将维持负值一段时间。我们继续认为中国当前的物价演变并不掣肘相对稳健宽松的货币政策取向。
分项来看，12月CPI食品烟酒项同比-2.00%，较上月读数变化0.2百分点，影响CPI下降0.57个百分点，对CPI的下拉影响减小。食品中，食用油、肉、蛋、奶、鲜果、酒类价格同比下降，而粮食、鲜菜、烟草价格同比上涨。其中，畜肉类价格下降15.9%，影响CPI下降约0.56个百分点，猪肉价格下降26.1%，影响CPI下降约0.43个百分点，但降幅有所收窄，主要是由于2022年同期高基数效应有所消退，同时受寒潮影响猪价在年底前小幅上升。非食品项目中服装、旅游价格同比较高。12月旅游价格同比仍有6.80%，这与旅游出行需求比较旺盛，以及哈尔滨冰雪旅游爆火等有关。
12月PPI环比-0.30%，与上月持平，且仍然偏弱。从行业来看，受国际油价震荡下行传导，12月石油开采、石油煤炭加工PPI环比分别下降6.6%、3.0%，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点，对PPI环比的下拉作用占6成。化学纤维、化学原料和制品业PPI环比也分别下降0.50%和0.70%。有色金属市场需求不足，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。受接近年底部分基建项目加快施工影响，水泥等建筑材料供给偏紧，水泥制造价格上涨2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。新兴产业中，锂离子电池制造、计算机通信和其他电子设备制造业价格分别下降1.9%、0.6%；医药制造价格下降0.5%；汽车制造业价格上涨0.2%。其他下游行业PPI环比接近于0，食品制造业和酒类PPI环比均为0。
风险提示：大宗商品、食品价格变动超预期。
