中信证券研报指出，2023年零食板块完美收官，已披露业绩预告的零食公司2023Q4利润整体超出我们预期。今年春节备货期间，零食礼盒凭借送礼属性、高性价比表现亮眼，龙头企业备货紧张。考虑到2024年春节备货错峰以及渠道&新品红利延续，我们看好24Q1零食板块有望靓丽开局，部分零食公司2024Q1有望收入同增40%+，同时盈利能力实现同比提升。我们判断2024Q1零食企业有望实现全年最高增速的业绩表现，同时结合消费整体弱复苏的大背景，2024Q1或是零食板块全年最佳投资窗口期。
全文如下休闲零食｜23Q4完美收官，预计24Q1靓丽开局
2023年零食板块完美收官，已披露业绩预告的零食公司2023Q4利润整体超出我们预期。今年春节备货期间，零食礼盒凭借送礼属性、高性价比表现亮眼，龙头企业备货紧张。考虑到2024年春节备货错峰以及渠道&新品红利延续，我们看好24Q1零食板块有望靓丽开局，部分零食公司2024Q1有望收入同增40%+，同时盈利能力实现同比提升。我们判断2024Q1零食企业有望实现全年最高增速的业绩表现，同时结合消费整体弱复苏的大背景，2024Q1或是零食板块全年最佳投资窗口期。
▍成本改善&规模效应提升，龙头企业2023Q4业绩超预期。
近期零食公司陆续发布2023年业绩预报，行业整体表现亮眼，2023Q4业绩大都超出我们预期。2023Q4零食企业盈利能力逐步保持提升趋势，共性因素有：1）鹌鹑蛋、魔芋、油脂等原材料价格回落；2）企业工艺改善、规模效应提升带来生产成本下降。
▍坚果等零食礼盒春节备货景气较佳，龙头企业备货出现紧张。
2024年以来，年货节期间零食礼盒需求表现不俗，其中坚果礼盒表现亮眼。1月10日松鼠发布告知函，通告分销渠道礼盒/礼包类产品卖断货；甘源反馈年货节期间线下礼盒贡献明显、产能紧张；洽洽表示年货节期间坚果礼盒较好，部分原料断货；良品发布2024年货节战报，公司团购渠道年货标品礼盒于1月15日全部售罄，比计划提前15天，销售额同比增长115%。我们认为今年备货期间坚果礼盒需求景气超预期主要系：1）零食企业在线上抖音、线下分销渠道重点打造零食礼盒装产品；2）坚果零食品类具有健康属性，消费者教育成熟，送礼属性突出；3）坚果礼盒产品价格带通常位于50-200元之间，性价比优势明显。
▍核心渠道&品类景气度持续，看好龙头2024年成长性。
展望2024全年，我们认为在渠道红利&品类红利支撑下，龙头零食企业业绩有望维持高景气。
渠道端，①1月17日零食很忙集团宣布计划投入10亿元用于全国市场开发，重点布局北方区域，我们预计2024年头部量贩零食品牌在区域开拓推动下，量贩零食行业门店数有望保持50%到翻倍的增长；②随着零食企业加大抖音渠道投入，通过持续推新&高性价比抢占线上流量，我们预计2024年抖音渠道零食销售额总体有望维持30%+增长。
产品端，鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻果冻等品类具备健康属性，2022年以来持续高增，预计2024年景气度持续。根据各公司公告，2024年龙头零食企业将继续推进量贩零食和抖音渠道布局，预计这些公司同时还会享受鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻果冻、口味坚果等品类红利。
▍春节备货错峰&需求景气延续，2024Q1零食板块快速成长较为确定，Q1或是板块全年最佳投资窗口期。
2023年年货节备货主要集中在2022年12月，而2024年年货节备货主要集中2024年1月，春节备货错峰效应下，预计2024Q1零食公司营收较2023Q4将明显提速。我们预计2024Q1部分零食企业收入增速有望达到40%+，同时考虑到Q1原料成本处于同比低位，年货节规模效应明显，各企业盈利能力有望进一步提升，实现利润高增。在整体消费需求弱复苏背景下，2024Q1零食板块成长显得较为稀缺，同时我们判断2024Q1是绝大零食行业业绩增速最高的一个季度，因此2024Q1有望成为零食板块全年最好的投资窗口期。
▍风险因素：
原材料成本上涨超预期；零食量贩开店不及预期；食品安全风险；抖音渠道销售额增长不及预期。
