历年春节档复盘：喜剧及大制作商业片为档期主流，下沉市场成为关键。2018年至2021年，春节档总票房保持增长，从57.71亿元涨至78.42亿元，主要是票价提升驱动，2023年电影市场在疫情影响结束后迎来了较为良好的恢复，全国票房累计67.65亿元，市场通过优质内容并适当降低票价带动了更多观众的观影需求恢复，并且在前几年票价快速提升的基础上，未来市场驱动将更多源自内容供给对观影人次的提升。近几年春节档呈现出两大特点：1）低线城市占比逐渐提升，春节返乡潮下，下沉市场成为关键。2023年春节档四线票房占比较2019年提升2.6pcts，一线城市占比则下降1.2pcts。对于春节档而言，由于存在大量返乡人群，叠加电影市场整体下沉趋势，低线市场成为各大影片争夺的关键。2）喜剧片和战争、科幻等大制作商业片是主流题材。从题材上看，近几年的春节档头部影片基本为喜剧、科幻、战争题材，并且从整体供给上呈现出多元化的趋势。随着电影市场走向供给驱动，也在倒逼内容质量持续提升，整体春节档影片口碑呈现出持续上升的趋势。
2024年春节档前瞻：喜剧+多类型内容质量可期，大盘区间有望达到66.3-74.2亿元。目前春节期间共定档9部影片，较往年春节档影片数量较多。截至2024年1月31日，猫眼想看人数前三的分别是《飞驰人生2》《热辣滚烫》《熊出没》。在本次上映的所有影片中，多数以喜剧题材为基础，在此基础上每部影片又做出了一定的内容差异化。大盘预测方面，我们认为，1）票价：2023年整体平均票价涨幅有限，经历疫情期间较大幅度的票价提升后，我们认为整体票价提升进入了平稳提升区间，叠加本次春节档视效大片相对缺乏，特效影厅占比预计将低于2023年，假设中性情况下平均票价为52元。2）观影人次：考虑到2024年春节档共有8天假期，预计总观影人次将有一定上涨，同时考虑到科幻等题材内容缺失对人均观影次数的负向影响，假设中性情况下总观影人次同比增长5%达到1.35亿（日均观影人次小幅下滑150万左右）。根据我们的预测，2024年春节档大盘票房区间有望在66.3-74.2亿元，同比变化-2%~+9.7%。
投资建议：建议关注上下游相关公司，如光线传媒（主投主控《第二十条》）、猫眼娱乐（参与出品发行《飞驰人生2》，平台业务受益大盘表现）、万达电影（院线龙头受益大盘表现）、博纳影业（参与出品《飞驰人生2》）等。
风险提示：观影需求不及预期；内容质量不及预期；宣发效果不及预期。
