招商证券研报表示，N型高效产品供需可能偏紧，TOPCon盈利修复空间较大。2023年Q4，纳入统计的国内电站集采中，TOPCon占比已提升至74%，预计2024年全球电池TOPCon渗透率有望接近六成。目前传统perc产能开工率不足三成，处于大幅度亏损状态，而TOPCon也只是微利，不少新投产的供应商不能稳定和持续开工。我们分析，由于行业盈利情况的收缩与金融市场的变化，TOPCon投产落地的有效产能可能继续弱于预期。同时，在其渗透率快速提升的同时，技术创新与迭代还在加速，继LECO后，0bb、双面Poly等微创新也有望推广应用，预计TOPCon企业之间也会体现出较大差异。综上，TOPCon后续的总体供需会保持有序，且高效产品供需偏紧，N型TOPCon电池盈利修复的空间可能还比较大，同时，辅材及逆变器环节伴随需求放量，经营情况也有望改善。
全文如下电新：需求恢复产业链涨价在即，N型电池盈利修复空间较大
核心观点：
产业链价格上涨只是时间问题，外部条件基本具备。组件价格连续8周维持低位，在现有价格下，很多一体化企业也面临亏损，未完成一体化的非一线组件公司则面临更大经营压力。综合目前盈利情况及头部企业产能无法满足全球需求，我们判断目前价格不能持续，涨价只是个时间问题。从产业链微观运行情况看，Q4行业库存有效去化，PERC甩货结束，而3月组件等终端排产增速超过35%，需求如期开始恢复，涨价的外部条件已基本具备。
N型高效产品供需可能偏紧，TOPCon盈利修复空间较大。2023年Q4，纳入统计的国内电站集采中，TOPCon占比已提升至74%，预计2024年全球电池TOPCon渗透率有望接近6成。目前传统perc产能开工率不足3成，处于大幅度亏损状态，而TOPCon也只是微利，不少新投产的供应商不能稳定和持续开工。我们分析，由于行业盈利情况的收缩与金融市场的变化，TOPCon投产落地的有效产能可能继续弱于预期。同时，在其渗透率快速提升的同时，技术创新与迭代还在加速，继LECO后，0bb、双面Poly等微创新也有望推广应用，预计TOPCon企业之间也会体现出较大差异。综上，TOPCn后续的总体供需会保持有序，且高效产品供需偏紧，N型TOPCon电池盈利修复的空间可能还比较大，同时，辅材及逆变器环节伴随需求放量，经营情况也有望改善。
风险提示：全球光伏装机不及预期，TOPCon竞争加剧，海外政策不友好。
