华泰证券研报指出，3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，就汽车以旧换新行动作出细化，提出促进汽车梯次消费、更新消费，组织开展全国以旧换新促销活动，鼓励车企、销售企业开展促销活动，严格执行机动车强制报废标准规定。同时《方案》就报废汽车回收量、二手车交易量给予增长目标。华泰证券认为，除《方案》提及的换新促销活动，鼓励报废换新或以鼓励补贴形式进行（私家乘用车不设报废年限，由各省份独立制定报废补贴细则），相关政策落地有望积极提振汽车行业消费景气。
全文如下华泰 | 汽车：以旧换新能拉动多少消费？
24年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，就汽车以旧换新行动作出细化，提出促进汽车梯次消费、更新消费，组织开展全国以旧换新促销活动，鼓励车企/销售企业开展促销活动，严格执行机动车强制报废标准规定。同时《方案》就报废汽车回收量、二手车交易量给予增长目标。我们认为除《方案》提及的换新促销活动，鼓励报废换新或以鼓励补贴形式进行（私家乘用车不设报废年限，由各省份独立制定报废补贴细则），相关政策落地有望积极提振汽车行业消费景气。
核心观点
规划27年报废汽车回收量较23年翻倍，推动回收率、报废率提升
《方案》中计划27年报废汽车回收量较23年翻倍，我们认为其途径包括：1）“优化报废汽车回收拆解企业布局”，即提高报废车回收率；2）“依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车”，即提高报废率。据商务部及公安部统计，23年我国汽车报废量756万辆，在50%回收率假设下回收量约378万辆。根据《方案》翻倍规划，并按27年50%/60%/70%的回收率情景测算，当年报废量应提至1512/1260/1080万辆。若假设每报废一辆车，需新购一辆，那么即使行业增购/首购需求零增长，报废换购仍可提供756/504 /324万辆的销售增量，对应汽车销量24-27年CAGR达6.9%/4.8%/3.1%。
换车需求权重逐年提升，换新政策或将有力拉动汽车消费向上
根据历年汽车报废量、保有量及新注册量测算发现，汽车行业消费者换新意愿正在逐步提升：16-20年我国汽车报废率围绕2.0%中枢波动，而购车换新率（报废量/当年新注册汽车量）则从20年开始呈现逐步上升趋势，由20年13.4%提升至23年的30.8%，为2015年以来最高点，换车在购车需求中的权重显著提高。参照我们24.2.25发布的报告《鼓励消费品以旧换新,利好汽车需求》，23年末国四及以下乘用车保有量近1亿台，国四重卡保有量约90万台。今年以旧换新促销活动的开展，有望加速消费者更新节奏，拉动乘、商用车需求向上。
23年二手车内销出口共振向上，《方案》有望延续增长态势
《行动方案》另就我国二手车行业发展作出指导，提出持续优化二手车交易登记管理，并大力发展二手车出口业务。规划2027年二手车交易量较2023年增长45%。2023年，受益于二手车交易登记手续简化，我国二手车全年交易量为1841万辆，同比增长14.9%，创2017年以来新高；二手车交易金额达到11795亿元，同比增长11%。我国二手车出口业务自2022年起进入高速发展期，根据汽车流通协会，2023年二手车出口量实现同比翻倍以上增长至16万辆。《方案》相关举措落地有望继续激活二手车交易热情，延续二手车在国内外的强势增长态势。
风险提示：政策落地节奏不及预期；下游需求不及预期。
