中金公司指出，从历史经验看，4月往往是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份，伴随着一季度经济数据、上市公司一季报的发布，A股或关注业绩驱动、追求景气板块。建议在注重成长风格的同时，关注基本面边际改善领域，未来1-3个月关注如下配置思路：1）供需存在结构性错配，温和复苏环境下基本面有望先行改善的部分行业；2）顺应新质生产力发展要求的科技成长赛道；3）分红仍有提升空间，且具备性价比优势的高股息资产。
全文如下中金 | 4月行业配置月报：关注基本面边际改善领域
中金研究
4月行业配置主要调整：上调家电、纺织服装、商贸零售、酒店及旅游；下调通信设备、煤炭、农林牧渔、建筑装饰。
4月行业配置结论：超配电信服务、半导体、高端机械、油气开采、家用电器；低配工程机械、钢铁、环保与水务、电商、建筑装饰。
2024年4月行业配置策略：成长继续引领，关注基本面边际改善领域
配置表现：上期（3月1日~3月31日），我们建议超配的行业等权指数上涨2.7%，跑赢基准（沪深300指数）2.1ppt，低配行业等权指数上涨3.2%，跑赢基准2.6ppt。截至3月31日，我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨90.4%，低配行业等权指数下跌28.5%，同期沪深300涨幅42.7%。
配置主线：重视上市公司业绩和政策落实。3月全国两会胜利召开，各项政策进入落实期。A股在经历前期的快速修复后，近期围绕关键位置震荡波动，部分上游资源品和TMT行业领涨市场，结构性行情持续演绎。往后看，伴随着一季度经济数据的即将公布、以及上市公司年报和一季报密集披露期的来临，我们认为投资者或更加关注板块盈利的兑现情况，基本面有望迎来边际改善的领域或成为投资主线之一，顺应新质生产力发展要求的行业也值得继续重视。具体来看：
1）全国两会胜利召开，各项政策进入积极落实阶段。全国两会明确了今年的主要增长目标和政策取向，特别是在产业政策领域的新表述值得重点关注。两会后各项政策积极落实，例如3月中旬国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》[1]，提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，并规定了未来几年设备投资规模的具体增速目标，我们预计机械、汽车、家电等相关领域的需求有望得到政策提振。除此之外，近期地产领域有望迎来新一轮的政策支持，3月下旬国常会提出要进一步优化房地产政策[2]、促进房地产市场平稳健康发展，后续建议关注一线城市的政策优化力度，以及对新房销售的实际提振效果。
2）近期从中央到地方针对推动新质生产力发展密集表态，或为今年国内产业政策的主要着力方向。自2023年9月首次提出“新质生产力”的概念后，随后在2023年中央经济工作会议、2024年两会政府工作报告中均重点提及、并将其作为2024年的首要任务。新质生产力重视创新主导，改善传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。从我国发展新质生产力的关键领域上，关注新能源汽车、新材料、创新药、商业航天、低空经济等新兴产业，以及量子技术、生命科学等未来产业的发展。我们认为相关领域在未来有望获得政策支持，部分科技成长赛道有望延续较好表现。
3）年报与一季报即将进入密集披露期。截至3月31日，A股已有接近2000家上市公司公布了2023年年报或业绩预告。从已公布的情况看，2023年社会服务、商贸零售、纺织服饰凭借低基数优势业绩改善最为明显，此外公用事业、传媒、汽车等行业盈利增速也位居前列。从年初至今各行业今年的净利润预测变化情况看，无论是从绝对值的变动幅度、还是盈利预测上修个股占比的情况方面，汽车、家电、通信、石油石化等行业居前。
配置建议：成长继续引领，关注基本面边际改善领域。从历史经验看，4月往往是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份，伴随着一季度经济数据、上市公司一季报的发布，A股或关注业绩驱动、追求景气板块。我们建议在注重成长风格的同时，关注基本面边际改善领域，未来1-3个月关注如下配置思路：
1）供需存在结构性错配，温和复苏环境下基本面有望先行改善的部分行业，例如供给端受到资本开支限制、需求侧有海外经济预期支撑的部分全球定价大宗商品，包括有色金属、石油石化等；以及受益于海外需求恢复、出海趋势下全球份额占比抬升的高端机械、汽车零部件、家电等。
2）顺应新质生产力发展要求的科技成长赛道，例如在全球AI产业链分工中具备相对优势的细分领域，包括通信、半导体等，以及与商业航天、低空经济等新兴产业相关的国防军工等。
3）分红仍有提升空间，且具备性价比优势的高股息资产。我们建议关注电信服务、石油石化、白色家电等资本开支出现拐点、自由现金流持续改善，且估值相对合意的红利板块的配置机会。
4月行业配置主要调整：上调家电、纺织服装、商贸零售、酒店及旅游；下调通信设备、煤炭、农林牧渔、建筑装饰。
4月主要超配行业及推荐逻辑：
电信服务：1）数字化转型业务持续推进；2）稳健业绩叠加高分红优势突出；3）优质国央企资产价值持续修复。
半导体：1）半导体产业周期上行动能积蓄；2）产业自主政策支持芯片国产化水平提升。
高端机械：1）我国新一轮大规模设备更新催化；2）出海趋势下海外份额提升；3）人形机器人等产业新趋势。
油气开采：1）供给约束支撑原油价格高位；2）高分红优势、自由现金流相对充沛；3）央企市值管理政策催化。
家用电器：1）消费品以旧换新政策催化；2）海外补库存加速企业出海；3）高分红优势、自由现金流相对充沛。
4月主要低配行业：工程机械、钢铁、环保与水务、电商、建筑装饰。
