华泰证券研报指出，大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。首选关注海外算力产业链（包括光模块、AI服务器），其次关注国产算力产业链，最后关注AI应用的潜在变化。
全文如下华泰 | 计算机：AI拉动海外云厂商进入新基建周期
Microsoft、Google、Meta三家公司在最新财报电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。我们认为，大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。首选关注海外算力产业链（包括光模块、AI服务器），其次关注国产算力产业链，最后关注AI应用的潜在变化。
核心观点
24Q1：扩大资本开支成为海外云厂商共识，AI是建设重点
Microsoft、Google、Meta发布24Q1财报，持续扩大资本开支以加强AI基础设施建设已成为海外云厂商共识。24Q1 Microsoft、Google、Meta三家公司合计资本支出为294亿美元，同比增长49.01%，环比增长3.49%。其中，Microsoft资本开支为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%；Google资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%；Meta资本开支为64亿美元，同比减少6%，环比减少17%。展望24年全年，三家公司在电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。我们认为，大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。
Microsoft：24Q1资本开支同比+66%，云收入同步加速
Microsoft公布FY24Q3财报（对应CY24Q1），24Q1公司资本开支为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%；资本开支（含融资租赁）为140亿美元，同比增长79%，环比增长22%；资本开支同比显著增长，主要用于扩展AI基础设施件建设，支持微软的云业务的需求增长。AI需求带动下，公司Azure云收入持续快速增长，24Q1 Azure业务营收同比增长31%，业务成长再度加速（23Q2-23Q4 Azure同比增速分别为26%、29%、30%）。短期内公司AI云需求出现供不应求的情况，公司指引FY25 资本开支规模将大于FY24（FY24前三季度合计含资本支出307亿美元，同比+60%）。
Google：24Q1资本开支同比+91%，云收入超预期增长
Google公布24Q1财报，24Q1公司资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%，超VA一致预期20%。资本开支同比显著增长，主要由于AI服务器及数据中心等基础设施投资显著增长。Google云服务24Q1实现营收95.74亿美元，同比增长26%，云收入增速自23Q4企稳后，维持高位增长（23Q2-23Q4 Google云业务同比增速分别为27%、22%、26%）。根据24Q1电话会，24年全年单季度资本支出将与24Q1持平或增长，以24Q1的120亿美元大致估算，24年资本支出有望达480亿美元，将同比+49%。
Meta：24Q1资本开支同比-6%，上调全年资本开支指引
Meta公布24Q1财报，24Q1公司资本开支为64亿美元，同比减少6%，环比减少17%；资本开支（含融资租赁）为67亿美元，同比减少5.2%，环比减少15%，本季度资本开支主要用于服务器、数据中心等AI基础设施建设，单季度资本支出水平低于市场预期。展望全年，Meta进一步上调全年资本开支指引，根据24Q1电话会，公司预计24年资本开支350-400亿美元，指引中值较上季度指引增长11.9%（23Q4电话会指引24年资本开支300-370亿美元，23Q3电话会指引24年资本开支300-350亿美元）。
相关产业链公司梳理
我们认为，AI有望拉动全球算力继续向上，首选关注海外算力产业链（包括光模块、AI服务器），其次关注国产算力产业链，最后关注AI应用的潜在变化。
风险提示：模型迭代不及预期；AI商业化进展不及预期；本报告内容均基于客观资料整理，不构成投资建议。
