国泰君安研报表示，维持建材行业“增持”评级。建材行业年报一季报超预期集中在龙头企业，多企业股东回报开始显著提升。消费建材零售景气高，提升股东回报；水泥板块量价快速寻底，供给端短期龙头推动复价，长期看点在碳交易和整合；玻纤行业底部提价夯实底部，玻璃板块看点在龙头接单优势和深加工拓展。
全文如下国君建材｜消费建材超预期在龙头，大宗夯实盈利底
维持建材行业“增持”评级。建材行业年报一季报超预期集中在龙头企业，多企业股东回报开始显著提升。消费建材零售景气高，提升股东回报；水泥板块量价快速寻底，供给端短期龙头推动复价，长期看点在碳交易和整合；玻纤行业底部提价夯实底部，玻璃板块看点在龙头接单优势和深加工拓展。
消费建材龙头明显占优，股东回报大幅改善。Q1消费建材板块景气度呈现明显的分化，板块龙头明显占优。从景气度来看，零售商业模式领先于工程， Q1超预期标的主要集中在白马端，包括北新建材，伟星新材，兔宝宝，东方雨虹等都在经营端表现出与同行明显的超额。在企业战略变化和监管导向变化下，23年报开始多家消费建材企业分红计划明显提升，早期分红优势较为明显的企业维持高分红比例，并开始计划中期分红规划。消费建材板块龙头企业资本开支高峰已过，因此高股东回报的计划长期可持续性较强。
水泥量价快速寻底，供给侧积极因素开始出现。观察23Q3-24Q1多数上市龙头盈利进一步压缩，部分已步入微利或亏损，代表着行业整体已经重回盈亏平衡或亏损，利润难有再度压缩空间。2024Q1水泥板块在复工延后+高基数+天气因素的拖累下，行业整体产销和上市公司盈利均快速寻底，Q2有望在量价方面同步企稳。龙头企业已经在4月将价格策略转向以涨促稳缓和竞争压力，年内行业碳交易有望快速推动，长期看随行业盈利持续底部震荡，以及碳交易等供给侧措施持续推动，行业预期走向理性，行业或迎来整合出清改善供需格局释放弹性。
玻纤修复性提价夯实底部信号，玻璃关注头部企业接单优势及新品类突破。24年3月底粗纱和电子布均开启修复性提价，一方面印证玻纤行业整体亏损较大，另一方面也意味着玻纤行业价格竞争趋于温和。提价明确了底部，但弹性和持续性仍要看深层供需关系改善。24Q1玻璃延续了23H2低库存、高盈利态势，但到3月底以来，实际复工订单偏弱，玻璃厂库累积价格回落，预计24Q2开始玻璃盈利环比有所走弱。信义、旗滨等头部玻璃企业保持领先的产销率和浮法玻璃盈利，且大企业在向下游深加工和光伏玻璃领域转型的力度更强，有望为24年盈利提供多元化支撑。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨
