国泰君安5月14日研报表示，火电仍是电网的支撑性电源，兼具基荷调用和灵活性调峰的能力，是风光新能源上网占比日益提高背景下，维护电网稳定的压舱石。新机组核准提速超预期，叠加存量机组灵活性改造“应改尽改”，火电主、辅机设备采购需求明显放量。推荐：1）环保设备主、辅机生产商。2）新核准项目配套刚性环保在线监测需求。3）存量煤电机组灵活性改造“应改尽改”。
全文如下国君环保｜电建如火如荼，主、辅机需求接连爆发
投资建议：火电仍是电网的支撑性电源，兼具基荷调用和灵活性调峰的能力，是风光新能源上网占比日益提高背景下，维护电网稳定的压舱石。新机组核准提速超预期，叠加存量机组灵活性改造“应改尽改”，火电主、辅机设备采购需求明显放量。推荐：1）环保设备主、辅机生产商、清新环境。2）新核准项目配套刚性环保在线监测需求。3）存量煤电机组灵活性改造“应改尽改”。
新能源并网增加负荷出力随机性，火电兼具基荷运行及调峰能力，为电网稳定“压舱石”。我国新能源装机持续提升，2023年光伏、风电装机分别同比增长55%、21%。由于风电、光伏出力呈现波动性，风电、光伏装机提升对于调节能力提出挑战，目前我国电力系统调节能力无法完全保障电力供需平衡。火电作为支撑性电源，基荷电厂满负荷条件连续运行，灵活性电厂爬坡速度快、最小发电量调降空间较大，可提供调峰服务。
“三个八千万”工程有望带动火电新增装机提速，存量机组持续推进“三改联动”。1）新建机组方面，“十一五”至“十三五”期间，火电投资额处于相对低位。2022年，“三个8000万”工程提出2022-2024年火电分阶段开工以及投产目标。据中电联预测，2024年年火电新增装机规模7000万千瓦，创近五年新增装机新高。2）存量改造方面，节能降碳、供热以及灵活性改造“三改联动”改造“十四五”期间改造规模6亿千瓦。其中，灵活性改造至2027年，存量煤电机组实现“应改尽改”。
火电设备采购需求为三大主机与辅机，主机单价较高、招标节奏较早，辅机数量较多、分批次后续进行采购。1）火电设备可分为燃煤发电以及燃气发电设备，其中锅炉、汽轮机及发电机三大主机为核心设备。火电主机设备由于技术门槛与资质要求，主要为三大龙头寡头垄断竞争格局。三大主机设备单价较高，通常为首批招标设备。2）环保配套，锅炉及汽轮机岛配套与变电设备为主要辅机设备。环保配套设备为实现燃煤电厂烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度达标，配套脱硫、脱硝、除尘装置。锅炉岛及汽轮机岛主要辅机设备包括空预器、风机、空压机、凝汽器真空泵、循环水泵等。变电及配套设备包括高压变频器、变压器等。辅机设备产品相较主机数量较多、单件价格较低，设备标准化、常规化。由于辅机设备需适配主机设备，招标节奏晚于主机，分批次集中采购。
风险提示：新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化。
