国泰君安研报指出，美联储4月FOMC政策会议纪要放鹰、甚至有关于加息的讨论，显示联储对于抗通胀进展缓慢的担忧，启动降息的信心不足。同时，美国5月标普全球制造业PMI为50.9、突破荣枯线，服务业PMI创12个月新高至54.8。降息预期回调，据芝商所，截至5月25日市场认为降息大概率延后至11月份。但美国经济韧性随着居民超额储蓄的耗尽，消费就业市场走弱，已经有所松动。美联储维持高利率政策直至实现2%的通胀目标尚需时日，也令经济软着陆难度增大，甚至激化危机暴露，此背景下，金银将有亮眼表现。此外，近期地缘政治事件频发，全球经济的不确定性增加，避险情绪将助力贵金属价格上行。
全文如下国君有色｜预期摇摆，不改金价长牛
周期研判：美联储4月FOMC政策会议纪要放鹰、甚至有关于加息的讨论，显示联储对于抗通胀进展缓慢的担忧，启动降息的信心不足。同时，美国5月标普全球制造业PMI为50.9、突破荣枯线，服务业PMI创12个月新高至54.8。降息预期回调，据芝商所，截至5月25日市场认为降息大概率延后至11月份。但美国经济韧性随着居民超额储蓄的耗尽，消费就业市场走弱，已经有所松动。美联储维持高利率政策直至实现2%的通胀目标尚需时日，也令经济软着陆难度增大，甚至激化危机暴露，此背景下，金银将有亮眼表现。此外，近期地缘政治事件频发，以色列不顾国际法院判决，继续猛烈空袭拉法，同时俄乌冲突持续，全球经济的不确定性增加，避险情绪将助力贵金属价格上行。
黄金：降息预期反复，不改黄金长牛趋势。价格：本周SHFE金下跌1.51%至554.48元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌2.48%、3.35%至2,357.50美元/盎司、2,333.04美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.41吨至8吨，COMEX金库存较上周增加3.23吨至546吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加2.53万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少20.36万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国4月末黄金储备为7280万盎司，环比增加6万盎司，已连续十八个月增加。
白银：金融属性主导、商品属性助力，共同推动银价上行。价格：本周SHFE银上涨5.14%至7,994元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌2.30%、3.56%至30.54美元/盎司、30.35美元/盎司。库存：SHFE银库存为774吨，较上周增加13.23吨，金交所银库存为1,388吨，COMEX银库存较上周增加16.00吨至9,285吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.02万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加287.85盎司。制造业景气度：4月份，我国制造业PMI为50.40%，环比减少0.40%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。
