天风证券预计，本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间。选股角度来看，当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度。
全文如下天风·农业 | 重视预期差，再次强调重视此轮猪周期的景气度
我们预计，本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间！选股角度来看，当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议重点关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
1、近期股票为何下跌？
我们认为核心在于市场对本轮周期景气度的担忧，担心22年短暂景气重演。因此，在目前猪价现货超预期上涨下，猪价上涨不可持续的担心随之而来（e.g.出栏体重高、二次育肥严重、集团场前期缩量）。
2、如何看待近期猪价及二次育肥？
供应减少或为此轮猪价上涨主因。截止6月12日，全国生猪均价为19元/kg，目前暂处于季节性需求淡季（近期需求无边际变化），近期北方猪价更为强势（南北价差倒挂对应23Q4北方疫情所带来的超额损失，22Q2行情同理），为供应缺口的体现。
二育占比低。根据涌益咨询数据来看，今年以来二育呈阶梯式上涨，前期阶段高峰为3月中旬-4月中旬，若以110kg体重为基础，增重到150kg大约需要接近2个月的时间，考虑到肥猪自4月以来便没有明显溢价，前期二育猪出栏基本完成。而5月二育比例未超23年10月高点，现阶段行业二育多为滚动出栏，我们认为难以形成供应堰塞湖（5月第三方机构育肥料销量环比微增亦反映二育行为并不严重）。
3、怎么看待目前的均重？
成本下降带动均重中枢抬升。饲料成本约占养殖成本的60-70%，而玉米、豆粕价格23Q3后便持续回落，饲料成本的下降亦带动行业整体出栏均重的增加（育肥最优成本的均重较前期后移），目前行业处于正常出栏节奏并无明显刻意压栏且无降均重诉求。
大猪出栏占比低，或难以拖累猪价。3月以来肥猪较标猪溢价持续减少，带动行业大猪出栏，本周涌益咨询养殖端出栏体重126kg，现阶段150kg大猪出栏占比已处于近几年低位，现阶段大猪库存处于正常状态。
4、投资建议：
我们预计，本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间！
选股角度来看，当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议重点关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
风险提示：养殖疫病风险；价格波动风险；市场系统性风险；下游消费恢复不及预期。
