中信证券指出，特斯拉股东大会上，马斯克对于人形机器人业务明年的应用规模、未来的价值做了详细介绍。当前人形机器人行业仍处于发展早期的0到1阶段，机器人生产的绝对数量并不重要，智能化提升和应用场景落地才是当前阶段的核心关注点。从能力上，特斯拉机器人将在年底前完成重大更新，技术方案上有升级；应用场景上，明年将逐渐有机器人进入工厂替代人工，特斯拉的机器人业务正处在正轨中，其价值即将开始显露。建议关注特斯拉以及特斯拉机器人产业链核心标的。
全文如下机器人｜机器人迎接曙光，关注智能化提升、应用场景落地
特斯拉股东大会上，马斯克对于人形机器人业务明年的应用规模、未来的价值做了详细介绍。我们认为，当前人形机器人行业仍处于发展早期的0到1阶段，机器人生产的绝对数量并不重要，智能化提升和应用场景落地才是当前阶段的核心关注点。从能力上，我们留意到特斯拉机器人将在年底前完成重大更新，技术方案上有升级；应用场景上，明年将逐渐有机器人进入工厂替代人工，特斯拉的机器人业务正处在正轨中，其价值即将开始显露。建议关注特斯拉以及特斯拉机器人产业链核心标的。
▍智能化提升、应用场景落地是今明两年主旋律。
今年以来，特斯拉持续展示其机器人最新的进展；英伟达在机器人领域推出预训练模型、仿真平台，帮助机器人提升智能化程度；人形机器人明星企业与传统汽车零部件大厂在人形机器人的应用上开启合作。我们认为，当前人形机器人行业仍处于发展早期的0到1阶段，机器人的能力仍有较大提升空间，相比于机器人的出货量，机器人的智能化水平、应用场景落地进展应该是当前阶段的核心关注点。
▍机器人版本持续更新，软硬件能力持续提升。
在股东大会上马斯克提到，特斯拉机器人今年年底之前将完成重大更新，下一代灵巧手具备22个自由度等。我们认为特斯拉机器人的软硬件在持续迭代，公司内部对机器人能力有更高的目标，符合我们对机器人能力提升路径的判断，机器人未来的技术方案更新、能力的增强是未来的主要关注点之一。
▍特斯拉给出明年人形机器人应用规模指引，渗透率符合机器人应用进展。
在特斯拉2024年股东大会上，马斯克提到其人形机器人明年进入限量生产，明年将有超过一千台或几千台机器人在特斯拉工作。我们认为，特斯拉的人形机器人首先在自家工厂中应用，用于收集数据和训练，明年的应用规模将达到千台量级。从渗透率的角度看，特斯拉的德州工厂约有2万名工人，若有千台级的人形机器人部署到德州工厂中，则对应约5%左右的渗透率，符合马斯克提到的逐步开始在工厂中做一些有用的工作，机器人应用进展符合预期。
▍马斯克薪酬激励方案获股东认可，AI及机器人业务是未来重点发力方向。
马斯克是特斯拉的灵魂人物之一，2018年，特斯拉董事会为马斯克制定了一份与特斯拉市值、销售收入、利润等指标挂钩的股权激励方案，在此方案的激励下，特斯拉全球销量从2018年的24.5万辆增加至2023年的181万辆，公司市值也一度突破万亿美元之上。然而，2024年1月，特拉华州的一家法院驳回了此方案，本次股东大会上，此薪酬激励方案重新获得股东投票通过。马斯克曾多次表示，特斯拉是一家AI与机器人公司，未来机器人业务的价值将远高于汽车业务。我们认为，随着马斯克的薪酬激励方案重新获得认可，马斯克将在特斯拉的AI与机器人业务上投入更多精力，随着机器人业务的逐步落地，机器人业务的价值将逐步显现。
▍风险因素：
机器人技术进步速度低于预期；机器人应用场景的发展潜力低于预期；政策实施力度和进度不及预期；行业竞争日益加剧；监管政策趋严风险。
▍投资策略。
特斯拉近期对其机器人业务的进展进行了更细致的介绍，我们认为，在当前阶段，机器人生产的绝对量并不重要，智能化提升和应用场景落地才是当前阶段的核心关注点。从能力上，我们看到特斯拉机器人在持续迭代、进化；应用场景上，明年逐渐有机器人进入工厂替代人工，机器人业务正处在正轨中，机器人业务价值即将开始逐渐显露。建议关注特斯拉以及特斯拉机器人产业链核心标的。
