中信建投表示，展望下半年，半导体国产化逻辑持续强化；消费电子苹果产业链确定性较强，安卓从大的产业周期判断，四季度或明年一季度可能为库存水位的高点，后市建议关注MR、智能车等新品类创新对产业链的带动机会；汽车电动化趋势依旧强劲，功率半导体需求稳健，SiC产业处于爆发前夕。整体来看，尽管电子行业前期跌幅较大，但行业基本面向好趋势并未发生根本性变化，当前行业估值相对处于历史低位，配置价值已经凸显。
全文如下行业周期筑底，景气细分与国产替代演绎行业α
一、前三季度电子板块整体业绩持续承压
2022前三季度电子版块356家公司营业收入合计22319亿元，同比下滑7%；归母净利润合计1214亿元，同比下滑24%。分季度看，受美国持续加息及地缘局势影响，全球通胀盛行，大宗商品、材料、运输等成本上涨，成本端短期承压，加之疫情扰动因素还未消失，宏观经济前景不甚乐观，消费需求低迷，收入端短期受限，拖累电子行业整体业绩，盈利能力受损较严重。22Q3电子板块营业收入合计7959亿元，同比增长3.6%；归母净利润合计356亿元，同比降低40%。盈利能力继续回调，毛利率为15.3%，环比减少1.9pct，期间费用率10.8%，环比小幅上升0.1pct，研发费用率5.5%，环比减少0.1pct，净利率3.5%，环比减少2.4pct。
二、2022年以来电子板块跌幅较大，机构持仓呈下降趋势
2022年1月初至2022年11月4日，申万电子指数累计跌幅31.5%，其中元件II板块跌幅最小，为28.1%。2022Q3电子板块估值环比Q2有所上升，目前整体PE-TTM为30.70倍，处于2018年以来的27.1%分位点。2021Q4公募基金电子行业持仓占比达到阶段性高点，2022年以来整体呈下降趋势，22Q3持仓占比为8.61%，环比下降0.24 pct.持仓结构方面，半导体持仓/电子持仓比例环比上升，22Q3达65.05%，环比上升12.0 pct.持仓变动方面，22Q3公募基金增持紫光国微、北方华创等。
三、板块估值在历史低位，基本面向好趋势不变，关注国产化与新型智能终端投资机遇
复盘电子行业2022前三季度表现，半导体板块各环节逐步受到下游需求疲软带来的冲击，消费电子板块受手机需求下行及多地疫情反弹扰动，整体业绩有所波动，苹果与安卓产业链分化明显。展望下半年，近期美国限制措施等事件催化下，半导体国产化逻辑持续强化；消费电子苹果产业链确定性较强，安卓从大的产业周期判断，Q4或明年Q1可能为库存水位的高点，后市建议关注MR、智能车等新品类创新对产业链的带动机会；汽车电动化趋势依旧强劲，功率半导体需求稳健，SiC产业处于爆发前夕。整体来看，尽管电子行业前期跌幅较大，但行业基本面向好趋势并未发生根本性变化，当前行业估值相对处于历史低位，配置价值已经凸显，建议重点关注：
1)半导体：关注半导体行业新形势下国产化机会，a)国内晶圆厂扩产叠加国产化诉求直接利好国内半导体设备及零部件公司，重点关注长川科技、北方华创、江丰电子等。c)IC设计关注国产化率较低和高景气的细分板块。我们看好军工等特种应用领域的国产替代，推荐关注紫光国微、振华风光、安路科技。存储及内存接口芯片推荐关注澜起科技、聚辰股份。
