7月31日，华泰证券发布研究报告称，上周成交额再现“地量”，A股调整，资金面压力环比小幅回升。上周北向资金净流出114.17亿元，边际净流出有所收窄，交易活跃度回落至8.5%，对A股的影响力边际小幅回落。
短线资金方面，上周散户资金净流出136.6亿元，环比转向净流出；融资资金净流出48.4亿元，净流出环比收窄，交易活跃度环比回落至8.40%。上周市场平均担保比例回落至239.7%，回落至警戒线(240%)之下。
超长线资金方面，ETF上周净流入400亿元，其中宽基ETF为流入主力，净流入407亿元。
配置上，资金共识较低，外资/散户加仓家电/汽车以旧换新行业，外资额外增配有色，公募则对地产链配置增强，融资主要流入银行/交运等红利方向。
全文如下华泰 | A股策略：融资资金担保比例回落
资金面压力环比小幅回升，配置上资金共识尚未形成
上周成交额再现“地量”，A股调整，资金面压力环比小幅回升：①融资资金平均担保比例回落至240%以下，资金面尾部风险压力环比小幅提升，但相对积极的在于证券市值/现金比值虽回落但在警戒线以上，中证1000 ETF净流入；②基金筹码出清压力增强，上周基金仓位环比回升，终止月初来回落趋势；24Q2主动偏股型基金净赎回909亿份，延续24Q1净赎回1568亿份趋势，但规模收窄；③ETF是资金面支撑，但流入规模回落至400亿。配置上，资金共识较低，外资/散户加仓家电/汽车以旧换新行业，外资额外增配有色，公募则对地产链配置增强，融资主要流入银行/交运等红利方向。
核心观点
交易型外资及配置型外资共振流出，QDII ETF净流入小幅收窄
上周北向资金净流出114.17亿元，边际净流出有所收窄，交易活跃度回落至8.5%，对A股的影响力边际小幅回落。以北向资金vs EPFR口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.7.17-2024.7.24，交易型外资净流出56.3亿元，配置型外资延续净流出，上周净流出34.9亿元，其中主动配置型外资净流出13.6亿元，被动配置型外资净流出21.3亿元。从方向上来看，上周有色金属、建材、国防军工等行业为外资主要加仓方向，减仓食品饮料、基础化工、电力设备及新能源等行业。QDII ETF持续净流入，上周净流入超20亿元，主要流入美国、中国香港，ETF溢价率环比小幅回落。
ETF净流入规模超400亿，融资资金担保比例环比回落
短线资金方面，上周散户资金净流出136.6亿元，环比转向净流出；融资资金净流出48.4亿元，净流出环比收窄，交易活跃度环比回落至8.40%。上周市场平均担保比例回落至239.7%，回落至警戒线（240%）之下。结构上，融资资金净流入食品饮料、银行、交通运输等行业，净流出非银行金融、有色金属、电力设备及新能源等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF上周净流入400亿元，其中宽基ETF为流入主力，净流入407亿元，上周回购预案37亿元，回购金额为51亿元，规模环比回落，近一个月产业资本净增减持转向净流出。
基金仓位环比基本持平，供给侧压力环比回升
基金端，上周新成立偏股型基金62.6亿份，股票/混合基金权益仓位环比基本持平，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87.2%、82.2%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回落，根据华润信托统计，6月私募仓位在5月仓位的基础上边际回落，从高频数据来看，截至7月12日，私募基金仓位小幅回落。供给侧，上周一级市场募资金额环比回升，上周新增IPO 2只，募集资金13.9亿元，新增定增股票2只，募资30.5亿元，新增可转债3只，募集资金14.5亿元，供给侧压力环比回升。
四大期货指数随指数均有回落，除IH外期货-现货价差均有扩大
上周，四大期指随指数均有下跌，IF、IH、IC、IM主力期货分别累计下跌-3.78%、-3.47%、-3.45%、-3.03%。从期货-现货价差来看，IC主力合约期现价差贴水扩大至26.98点，IM主力合约期现价差从贴水扩大至37.38点，IH主力合约期现价差从贴水回落至3.12点，IF主力合约从贴水扩大至11.89点。跨期价差（远月-当月）方面，IC扩大至-30.60点，IM扩大至-51.60点，IH跨期价差收窄至-1点，IF跨期价差回落至-6点。从净空头持仓来看，上周IC多头/空头为0.99，IM主力合约多头/空头为0.91，IH多头/空头为0.85，IF多空比为0.86。
风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。
