华泰证券表示，MPO（高密度光纤连接器）作为高密度光网络中必备的无源器件，具备一定的光模块市场后周期属性，有望在全球800G/1.6T光模块需求高增背景下迎来量价齐升的高景气机遇。我们测算全球MPO市场规模有望由2023年的18亿美金增长至2029年的61亿美金，对应期间CAGR为22%。通过梳理MPO产业链，我们建议关注MT插芯、MPO子行业投资机会。
全文如下华泰 | 通信：MPO - 受益AI数据中心高带宽浪潮
MPO（高密度光纤连接器）作为高密度光网络中必备的无源器件，具备一定的光模块市场后周期属性，有望在全球800G/1.6T光模块需求高增背景下迎来量价齐升的高景气机遇。我们测算全球MPO市场规模有望由2023年的18亿美金增长至2029年的61亿美金，对应期间CAGR为22%。通过梳理MPO产业链，我们建议关注MT插芯、MPO子行业投资机会。
核心观点
受益AI数据中心内部高互联带宽趋势，关注MPO产业链投资机会
我们看好MPO产业链发展机会，基于：1）AI时代数据中心内部互联带宽显著提升，大规模GPU集群带来大量高速率光模块需求，MPO作为高密度光网络中必备的无源器件有望持续受益；2）长期来看，CPO有望催生保偏MPO需求释放，在此背景下MPO产品价值量及技术壁垒均有望显著提高；3）我国头部厂商有望分享全球MPO产业链需求红利，其中在MPO环节，我国头部厂商基于在产品质量、交付能力、性价比等方面的优势，已切入海外云厂商供应链体系，且未来份额有望进一步提高；MT插芯环节也有望在行业供不应求背景下获导入机遇，打破进口垄断格局。
MPO：迎接量价齐升高景气机遇，市场空间有望快速增长
我们认为MPO（高密度光纤连接器）作为高密度光网络中必备的无源器件，具备一定的光模块市场后周期属性，有望在全球800G/1.6T光模块需求高增背景下迎来量价齐升的高景气机遇：大规模GPU集群带来MPO用量快速增长，以及16/24芯产品渗透率提升推动ASP抬升。以全球光纤龙头厂商康宁为例，受益于AI需求的拉动，公司光通信板块中的企业业务单季收入于2Q24创历史新高，同比高增42%，并指引未来几年CAGR达25％；我们测算全球MPO市场规模有望由2023年的18亿美金增长至2029年的61亿美金，对应期间CAGR为22%。
长期来看，CPO有望为MPO市场注入新的增长动力
长期来看，CPO有望成为数据中心光电技术领域重要的发展趋势之一。常规交换机内部以电信号传输为主，故交换机内部无光纤部署的需要；而CPO交换机内部由于有光信号的传输，所以需额外增加光引擎到交换机机箱前面板的光纤连接器。考虑到机内布线复杂度以及前面板容量的限制，CPO内部光路或以MPO承载，由此为MPO市场需求带来新的增量。考虑到CPO内部的光引擎通常采用硅光方案，硅光波导对输入光具有偏振敏感性，故当采用外置光源方案时，我们预计CPO机内或将引入保偏型MPO方案，从而为MPO市场带来更高的产品价值量以及行业技术门槛。
我国MPO厂商已切入海外云厂商供应体系，MT插芯亦有望突破
MPO产业链包括上游的MT插芯厂商、中游的MPO厂商、下游的整体解决方案厂商，以及最终用户，例如云厂商、互联网厂商等。其中在MPO环节，我国厂商基于产品质量、交付能力、性价比等方面优势，已切入海外云厂商供应链体系，且未来份额有望进一步提高；MT插芯领域，目前主要被美日系企业垄断，如US Conec、日本扇港等。而随着2024年下游需求的快速增长，低损型插芯呈现供不应求局面，我国头部厂商迎来导入机遇，未来有望分享全球MPO产业链发展红利。
风险提示：AI产业发展不及预期；MPO行业竞争加剧；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
