7月以来，持续回调的医药板块再次受到市场关注，出现结构性反弹。东吴证券研究所联席所长、大消费组组长、医药行业首席分析师朱国广在接受中国证券报记者专访时表示，下半年看好部分超跌医药板块机会，结合中报业绩表现，重点关注创新药、原料药、中药板块。同时，他建议，医药板块中报需关注集采边际影响、产品院外销售、常规业务恢复、产品迭代升级、公司上下游产业链整合等情况。
重视医药产业研究
作为一名拥有13年从业经验的分析师，朱国广已历经医药行业多轮周期。2011年，朱国广入职西南证券，后于2020年7月加入东吴证券，多年的行业和市场浸润，让朱国广积累了一定的研究心得。
“医药产业研究壁垒比较高，跨专业研究医药产业可能不太容易，所以我们招聘的分析师基本都是科班出身，确保研究的深度和广度。”朱国广表示，医药分析师工作强度大，要更加勤奋和专注。因为研究本身就需要付出大量时间和精力，周末和节假日加班是常事，只有保持这样的专注研究状态，才能紧跟医药行业发展趋势，在研究领域保持一定竞争力。
具体到研究医药行业本身，朱国广认为，不仅仅要研究公司、研究股票，还要重视产业研究。而产业研究，不仅需要覆盖二级市场，还要把握一级市场产业的发展趋势。
过去几年，医药生物板块经历了一个较长的下行周期。2024年上半年，医药板块整体也呈现震荡下跌态势。从宏观角度看，朱国广认为，上半年主要有三方面因素影响医药板块：一是医疗行业反腐；二是2024年前5个月的医保收入增速相对医保支出较慢；三是医保比价政策影响到院外药店市场及OTC类中药。
板块越是震荡，越是需要更加专业的研究。东吴证券已经连续召开了四届创新药大会，吸引了大批头部医药公司的高管和专业人才参加，在创新药研究市场中形成了一定的行业影响力。
看好创新药板块
今年来，包括《全链条支持创新药发展实施方案》在内的一系列针对创新药产业及高质量发展的利好政策密集出台，为整个创新药生态系统注入了强劲动力。朱国广表示，目前重点看好创新药板块，尤其是已有商业品种的标的。
在他看来，《全链条支持创新药发展实施方案》通过研发端、审批端、进院端、支付端、投融资全方位、多角度支持创新药发展，解决行业核心痛点。未来可能有多项措施相继落地：进院端，制定创新药鼓励应用目录，推进多元支付；建立首发价格省域间协同快速挂网，各地参考首发受理结果直接挂网，实现一次申报等。支付端，允许创新药首发价格参照国际同类药品定价；鼓励重点地区设立创新药补充支付专项基金等。
与此同时，一大批创新药、创新医疗器械获批上市，国产创新药出海持续提速。朱国广表示，国产创新药出海包括授权合作、自建海外团队、兼并收购等几种方式，目前以授权合作为主。
“近年来，我国医药公司海外授权数量和金额屡创新高，2023年共计106项海外授权交易，首付款总计35亿美元，潜在总付款金额达421亿美元。其中，以ADC药物出海为主。”朱国广表示，ADC药物出海仍将会是下一个阶段的重点，此外，小分子药物、双抗、小核酸药物等海外授权也值得关注。
板块估值具有吸引力
展望2024年下半年，朱国广认为，医药板块有望走强，获得显著超额收益。在他看来，筹码结构利于医药板块走强，二季度末非医药基金对医药配置比例约6%，相对于2023年年底下降约4个百分点，其中配置比例较低的为中药、生物制品及CXO等。
从估值看，朱国广表示，医药板块经历连续4年下跌，当前PE约为22倍，相对历史均值已比较具有吸引力。从子行业看，化药、生物制品、医疗器械等估值相对更高；医疗服务、中药及医药商业等估值相对更低。
“看好优质的院内资产标的，尤其是仿制药、创新药处方药等。”朱国广表示，自2018年“4+7”带量采购试点以来，国家带量采购已进行6年9个批次，已纳入374个品种，大品种多数纳入集采，存量品种数量有限，集采影响基本出清。中国生物制药、科伦药业、信达生物、百济神州、人福医药、恩华药业等半年报显示，院内放量超过市场预期。
朱国广表示，8月、9月医疗机构手术及商业公司发货数据同比有望显著提高，环比也将有所增长，预示医药板块三季报值得期待。另外，目前国内部分省市县域医共体设备更新项目总金额已达到57.55亿元。根据第三方预测，第一轮县域医共体设备更新规模有望达到182.73亿元。
“目前，中药板块性价比较高。”朱国广认为，医药板块中具备低估值、高红利等确定性高的资产主要聚集在中药板块，估值约20倍、优质标的股息率为3%至4%。
