国泰君安研报表示，新增项目产能释放暂缓，预计锂板块最快于2026年前进入上行周期。在建项目中，Sal de Vida原计划两处扩建项目改为依次完成，建设放缓；PPG盐湖项目建设工作尚未展开，投产进程推迟；Galaxy项目建设暂停。整体来看，当前供给侧已经有收缩迹象，锂矿行业资本开支下行明显，对未来2—3年的新增供给有压制预期。需求端来看，长期新能源需求仍维持每年15%—20%同比增长，其中储能锂电需求快速增长，对碳酸锂需求当前起主要承托作用。高成本矿山开始陆续减产，伴随价格进一步下跌甚至或将停产。而资本开支减少，意味着绿地项目带来长期供给增量有限。下游行业高景气持续背景下，碳酸锂价格有望于2026—2027年迎来价格上行周期，锂板块通常先于商品价格6—9个月启动上涨。
全文如下【有色】澳洲降本增产，美洲扩产稍缓
投资建议：我们认为，2024年海外锂矿项目释放节奏整体较为符合预期，且二季度大部分实现降本。在当前上游企业仍持续盈利和扩产的背景下，中长期上游企业将面临更加严峻的出清考验，由此看好具有成本优势且运营管理能力出色的锂矿公司。自2023年供给过剩开始，碳酸锂价格持续下行。根据2024Q2季报总结，部分高成本厂商通过减产或下调产量指引以减轻供给压力，库存去化初现。南美新增产能普遍延期，北美在产矿山亏损扩大，暂无新增产能。虽然对当前过剩格局未产生实质扭转，但如果该现象进一步加剧且持续，那么上游供给将有出清可能。长期来看，随着电动车和储能市场的发展，经历本轮供给端出清后，将再次迎来价格上涨带来的锂板块机会。
2024Q2锂精矿产销双增，库存去化开启。产量方面，2024Q2澳洲总产量94.2万吨，环比增长14.3%，北美、南美建成项目产量上升。销量方面，2024Q2澳洲锂精矿总销量116万吨，环比增加66.9%，北美项目因发运受阻销量大幅下滑，南美总体销量回暖。库存方面，二季度澳洲锂精矿库存开始去化，单季度去库21.86万吨。部分高成本矿山主动减产，新增项目暂停产能释放。由于二季度是相对需求旺季，下游需求较好，锂矿平均售价稳定在1000美元/吨上下。
高成本矿山主动减产，供给出清稍有眉目。大型成熟矿山中，Marion下调2025财年产量指引，发展重点转为降低成本、工厂改进及提高回收率。此外，Finniss已暂停所有采矿和加工操作，原矿储备消耗完毕；Cattlin主动减产，暂停扩产项目，减少资本开支。我们认为，上游供给出清的三个过程：减产、停产、破产。当前部分高成本锂矿企业已经有减产行为，供给出清有迹象。如果减产进一步扩大，那么供需基本面有望赢来改善。
新增项目产能释放暂缓，预计锂板块最快于2026年前进入上行周期。在建项目中，Sal de Vida原计划两处扩建项目改为依次完成，建设放缓；PPG盐湖项目建设工作尚未展开，投产进程推迟；Galaxy项目建设暂停。整体来看，当前供给侧已经有收缩迹象，锂矿行业资本开支下行明显，对未来2~3年的新增供给有压制预期。需求端来看，长期新能源需求仍维持每年15~20%同比增长，其中储能锂电需求快速增长，对碳酸锂需求当前起主要承托作用。因此，我们认为随着高成本矿山开始陆续减产，甚至伴随价格进一步下跌有望停产。而资本开支减少，意味着绿地项目带来长期供给增量有限。下游行业高景气持续背景下，碳酸锂价格有望于2026~2027年迎来价格上行周期，锂板块通常先于商品价格6~9个月启动上涨。
风险提示：新能源需求增速不及预期；电池技术迭代风险。
