华泰证券指出，8月，全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）/快递件量分别同比+2.1%/+4.1%/+19.5%，三者增速环比均回落，但估计电商客单下降，快递件量增速在三者中最显韧性。此外，8月快递件均价出现企稳回升迹象。邮政局喊话“反内卷”叠加自身成本压力，广东地区出现自发涨价现象，潮汕等地纷纷涨价，且涨价范围持续扩大，带动市场情绪转至乐观。涨价有望持续至双11，与旺季形成共振；建议积极参与快递板块。
全文如下华泰 | 快递板块迎“提价+旺季”双重利好
自发提价+旺季临近，提供双重催化，建议积极参与
8月，全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）/快递件量分别同比+2.1%/+4.1%/+19.5%，三者增速环比均回落，但估计电商客单下降，快递件量增速在三者中最显韧性。此外，8月快递件均价出现企稳回升迹象。邮政局喊话“反内卷”叠加自身成本压力，广东地区出现自发涨价现象，潮汕等地纷纷涨价，且涨价范围持续扩大，带动市场情绪转至乐观。我们认为，涨价有望持续至双11，与旺季形成共振；建议积极参与快递板块。
核心观点
8月社零和电商GMV同比增速均放缓，网购渗透率延续稳中有升
8月，全国社会消费品零售额同比+2.1%（6月/7月：+2.0%/+2.7%），1-5月累计同比+4.1%，近3个月社零增速放缓至4%以内。8月实物商品网上零售额（电商GMV）同比+4.1%（6月+7月：+3.0%），1-5月累计+11.5%，放缓程度高于社零。8月电商GMV在社零总额中占比26.0%（7月：27.8%），同比+0.3pct，环比下降1.8pct；1-8月累计渗透率为25.6%，较去年稳中有升的趋势不变。（数据来源：国家统计局）
8月快递件量同比增速小幅放缓，但件均价同比降幅收窄
件量方面，8月全国快递件量同比+19.5%（6月/7月：+17.7%/+22.2%），1-5月，全国快递件量累计同比+24.4%，近3个月增幅小幅放缓，远小于电商GMV降幅，我们估计，来自电商客单价下降、退货率提升等因素的支撑。价格方面，8月快递行业件均价同比-5.5%至7.94元（6月/7月同比：-7.7%/-6.6%），近3个月，同比降幅逐月收窄；1-8月件均价同比-6.4%至8.07元。近期，潮汕、义乌分别涨价，受此提振，广东各地区网点也开启自发涨价。9月截至22日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+23.8%/+23.5%（8月：+29.1%/+27.4%）（注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低3pct）。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）
圆通/韵达量价策略互换，申通依然收入增幅第一
分企业看，8月圆通/申通/韵达/顺丰件量分别同比+29.9%/+27.3%/+21.6%/+14.6%（7月：+26.5%/+35.4%/+27.8%/+16.6%）；件均价分别为2.17/2.00/1.99/15.67元，同比-7.1%/-4.8%/-8.3%/-5.3%（7月：-3.7%/-7.1%/-10.0%/-5.8%，环比-3.2%/-0.03%/+0.5%/-0.5%，件量依旧高增，且价格下行趋势有所缓解。通达系中，韵达依然以价换量，但申通显示出量价平衡态势（价格降幅/件量增幅均放缓），圆通转向以价换量（价格降幅/件量增幅均加速）；综合量价，申通依然录得最高收入增速（8月申通/圆通/韵达/顺丰收入同比分别+21.5%/+20.7%/+11.4%/+8.6%）。顺丰件均价同比降幅收窄、环比基本持平。（数据来源：公司公告）
投资策略：旺季前提价提振市场信心，建议积极参与
8月件均价环比小幅回升/同比降幅收窄，价格竞争在旺季前有所缓解，且快递行业件量维持高增。在邮政局呼吁“反内卷”后，以广东为代表的快递“产粮区”在自身成本压力驱动下出现自下而上涨价。展望9月及四季度，快递行业进入传统旺季，中秋国庆双节和电商“双11”有望支撑件量高增、同时延续地区涨价态势，并逐步转化为利润释放，建议积极参与。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，通过数智化工具降本增效。我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移，有望实现全年价格降幅与成本降幅接近。
风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。
