中国银河证券研报称，财政货币政策逆周期调节加强，促进经济回暖。地产政策组合拳加码，支撑短期信贷。加速商品房去库存、盘活存量土地，改善房企流动性，叠加地方化债加力，有助银行资产质量优化。降准降息及存款利率、存量房贷利率下调落地，银行息差受影响中性。关注后续政策实施成效。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。
全文如下【银河银行张一纬】行业动态 2024.10丨关注增量政策成效释放，看好银行配置价值
核心观点
9月经济数据修复迹象显现：三季度我国GDP同比增长4.6%，增速较二季度略有放缓。9月，工业增加值同比增长5.4%，较8月和去年同期均回升。以旧换新促进内需回暖，带动制造业边际改善。9月，固定资产投资同比增长3.33%，好于上月和去年同期，制造业、地产投资增速边际上升；社会消费品零售总额同比增长3.2%，较8月有所上升；出口金额同比增长2.4%，较上月有所回落；PMI为49.8%，较8月回升0.8个百分点。
增量政策组合拳加力提效，助力经济回暖：发改委、财政部、住建部分别于本月召开新闻发布会，宣布一揽子增量政策，持续稳增长、扩内需、化风险。实施提振消费行动；年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元两重项目清单，政府投资加速，支撑短期信贷投放。发行特别国债补充国有大行核心一级资本，预计将结合市场化方式注资，资本补充规模1-1.5万亿，撬动增量信贷10.5-15.2万亿，投向聚焦五篇大文章等重点领域。加大地方化债力度，拟一次性增加较大规模债务限额置换隐债，中长期地方风险出清、经济基本面改善整体利好银行。运用专项债、专项资金和税收等多项政策促进房地产盘活存量、推动房市止跌回稳；年底前房地产白名单贷款规模增加至4万亿；通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和城市危房改造，测算撬动银行增量信贷1-2千亿元。建立中小微企业融资协调机制，缓解企业融资困难。存量房贷利率调整基本完成，房企流动性有望改善，利好银行资产质量。定期存款挂牌利率和LPR均下调25BP，银行息差受影响整体中性。
银行重仓比例小幅上升，红利资产仍受青睐：公募基金发布2024Q3重仓持仓数据，对银行板块持仓低配比例为8.46%，环比收窄0.69个百分点。重仓持仓占比2.79%，较上季度上升0.02个百分点，排名全行业第12位，较上季度上升1位。股份行、农商行持仓占比环比上升0.04、0.01个百分点，国有行、城商行占比下降。个股来看，高股息策略仍受青睐，部分股份行和区域行关注度上升，预计受9月末政策拐点显现影响。
政府债贡献社融上升，M2及非银存款改善：9月新增社融3.76万亿元，同比少增968亿元。政府债发行加速，持续驱动社融，9月新增政府债1.54万亿元，同比多增5437亿元。实体信贷需求制约仍存，票据冲量明显，9月金融机构人民币贷款同比少增7200亿元，票据融资多增2186亿元。M2同比增长6.8%，增速环比回升；9月末，金融机构人民币存款余额同比增长7.1%，9月非银存款受股市回暖影响，同比多增15750亿元。
投资建议
财政货币政策逆周期调节加强，促进经济回暖。地产政策组合拳加码，支撑短期信贷。加速商品房去库存、盘活存量土地，改善房企流动性，叠加地方化债加力，有助银行资产质量优化。降准降息及存款利率、存量房贷利率下调落地，银行息差受影响中性。关注后续政策实施成效。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示
经济增速不及预期，资产质量恶化；利率持续下行，净息差承压。
