中国银河证券表示，展望11月，市场将更加关注国内政策发力与内需消费复苏节奏，顺周期相关板块或短期相对受益，建议关注三个方向：1、顺周期+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块，例如餐饮供应链板块。2、业绩具备韧性，中长期产业逻辑清晰的板块，例如零食、饮料、调味品板块。3、三季报边际改善+中长期产业周期有望反转+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块，例如乳制品板块。
全文如下食饮：非酒板块24Q3业绩总结：需求压力仍存，成本红利延续
一、核心观点
业绩总结：需求压力仍存，成本红利延续。24Q3非酒板块收入/扣非归母净利润分别同比-4.0%/+6.1%，收入端，在消费复苏节奏偏慢的背景下，整体收入同比下降，但幅度环比收窄；利润端，受益于成本红利，叠加渠道库存去化以及龙头主动调整，利润同比延续正增。分子板块来看，2024年以来调味品、软饮料、零食具备较强韧性，乳制品环比改善。软饮料：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+16.8%/+22.9%，维持较快增长水平，主要得益于：1）户外、出行等消费场景需求旺盛贡献量增；2）个别头部企业加速全国化推动板块收入快速增长；3）成本红利带动毛利率上行。零食：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.3%/+20.2%，收入端维持增长，主要受益于部分上市企业把握住细分品类与渠道红利。利润端，虽然部分产品价格调整和渠道结构变化造成一定扰动，但是规模效应、成本红利和部分企业供应链的优化驱动盈利能力上行。调味品：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.6%/+14.2%，步入修复周期，业绩环比提速增长，主要得益于：1）前期库存去化，以及品类需求本身具备韧性；2）大豆、包材等原材料成本持续回落；3）企业产品内部变革与增质提效。乳制品：24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-6.3%/+13.5%，虽然需求偏弱导致收入端仍然承压，但当前受益于原奶价格红利，叠加头部企业渠道调整后价盘逐渐稳定，行业毛销差同环比均有提升，盈利先行修复。
基本面跟踪：10月多数成本红利持续释放。包装材料，2024年10月PET/纸箱/玻璃/包膜价格同比-10.2%/-8.6%/-17.4%/-4.4%，成本红利持续释放。大众品原料，白糖/面粉/鹌鹑蛋/大豆价格同比-10.6%/-2.5%/-6.8%/-16.3%；生鲜乳价格3.13元/公斤，同比-15.9%。部分原材料价格同比上涨，棕榈油/猪肉价格同比+33.5%/+19.0%。
行情跟踪：10月板块阶段性调整。截至2024年10月31日，食品饮料行业跌幅9.4%在31个子行业中排名第31。非酒板块中，零食板块上涨4.2%；软饮料、乳品、调味发酵品跌幅相对较小，分别为-1.3%、-3.0%、-4.1%。
二、投资建议
我们认为在经历了9月底的估值快速反弹修复后，大盘于10月迎来横向调整阶段，由于外部存在美国大选等不确定因素，叠加处于三季报披露窗口期，市场更加关注短期具备业绩确定性的品种，而饮料、零食与调味品业绩具备韧性，乳制品边际改善，因此这4个板块10月收益在食品饮料内部相对明显。展望11月，我们认为随着特朗普宣布当选美国总统，市场将更加关注国内政策发力与内需消费复苏节奏，顺周期相关板块或短期相对受益，建议关注三个方向：1）顺周期+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块，例如餐饮供应链板块，重点公司包括安井食品、宝立食品。2）业绩具备韧性，中长期产业逻辑清晰的板块，例如零食、饮料、调味品板块，重点公司包括三只松鼠、洽洽食品、东鹏饮料、华润饮料、海天味业、天味食品、中炬高新、恒顺醋业、欢乐家。3）三季报边际改善+中长期产业周期有望反转+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块，例如乳制品板块，重点公司包括伊利股份、新乳业。
三、风险提示
需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，食品安全风险。
