申万宏源:2025年核心资产或迎困境反转

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12月17日,申万宏源在深圳召开2025资本市场投资年会。申万宏源认为,2025年经济或加快动能修复,全年节奏或呈弱“N型”走势,核心资产或迎困境反转,主动管理可能否极泰来。

改革为资本市场注入新活力

与会人士表示,中国经济长期稳定发展为资本市场走稳奠定坚实基础,资本市场体制机制改革为进一步走强注入新活力,低利率下全球资产配置体系再调整也为资本市场增添新动能。

“四季度以来,我国经济呈现积极的边际变化,政策效果逐步显现。我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。近3亿规模新市民的城镇化将撬动住房、医疗、教育等公共服务消费及品质型消费大幅增长,为全面扩大国内需求注入新动力,宏观经济长期稳定向好发展为资本市场走强奠定坚实基础。”申万宏源党委书记、董事长刘健表示,以新“国九条”为核心,资本市场“1+N”政策体系正在加速形成,资本市场投融资综合改革将全面激发制度改革的牵引作用,加速推动市场形成良性循环生态。

在刘健看来,四季度以来,随着我国资本市场积极因素的积累,未来长期机构投资者配置人民币资产的空间有望进一步打开。从市场资金流动看,近期个人投资者、融资资金及外资机构净流入规模均有所增加,2025年全球资金的再配置有望给人民币资产带来增量新活力。

针对宏观经济,申万宏源证券首席经济学家赵伟表示,2025年宏观经济或加快动能修复,全年节奏或呈弱“N型”走势,单季增速的相对起伏可能没那么大。

在赵伟看来,中央加杠杆是短期扩内需过程中的必然路径,受政策支持的投资和消费领域或成为经济亮点,投资和消费增速将略高于2024年。而报表修复需要时间、外部“冲击”风险加大等因素,或将压制制造业和地产投资的修复程度。

赵伟表示,2024年9月底的政策转向意义重大,表象上看,是更加重视资本市场、资产价格,底层逻辑似乎已涉及对近些年政策框架全面优化的启动。一揽子增量政策直指“要害”,有三大突出特点,即更加兼顾资产端与负债端的平衡、需求端与供给端的平衡、短期与长期的平衡。

主动管理可能否极泰来

与会人士分析,2025年核心资产或迎来困境反转,可能是主动管理否极泰来的年份。主动管理的超额收益与产业趋势多寡直接挂钩,通常来看,新景气机会的确立是先由主动挖掘,再由被动覆盖,主动管理永远有生命力。被动产品发展的长期基础是公司治理和股东回报改善,而过去两年,被动产品规模爆发更多依赖于价值和成长阶段性的强趋势。

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示,自9月24日一揽子政策发布以来,A股市场资金供需已出现三个变化:一是融资余额增长,反映交易性资金活跃度提升;二是被动基金规模扩张与风格强趋势和主题活跃相互增强;三是中小投资者定价影响力提升,交易性资金成为了边际交易资金,引发了市场特征变化。

“向金融改革要回报,关注并购重组和回购注销的机会。”傅静涛表示,并购重组鼓励政策持续催化,关注两类机会:上市未果的科创企业,借同一实控人的上市平台变相上市;基于产业趋势拐点的并购,如传媒、计算机、医药生物、先进制造行业,2025年有望迎来一、二级市场联动拐点。

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