银河证券研报指出，2025年全国能源工作会议提出加快规划建设新型能源体系，并明确2025年风、光、核电装机新增目标。短期看好发电量改善、具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源板块短期虽然仍存电价下行压力，但绿电消纳及电价相关政策有望持续推出，建议把握拐点性机会。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等。
全文如下【银河公用陶贻功】行业点评丨风光核装机目标明确，统一电力市场初步建成
核心观点
事件：12月15日，2025年全国能源工作会议在京召开。会议总结2024年工作情况，谋划2025年重点工作，强调加快规划建设新型能源体系，逐步建立以非化石能源为供应主体、化石能源为兜底保障、新型电力系统为关键支撑、绿色智慧节约为用能导向的新型能源体系。
2025年风光新增2亿千瓦，消纳压力有望缓解。会议预计2024年底全国风电、光伏累计装机分别为5.1亿千瓦、8.4亿千瓦，新能源累计装机达到13.5亿千瓦，提前6年完成习近平总书记在气候雄心峰会上的庄严承诺；会议提出2025年全年新增风电光伏装机2亿千瓦左右，可再生能源消费量超过11亿吨标准煤，能源结构持续优化；会议提出2025年核准建设一批重点电力互济工程，积极推动蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川、南疆送电川渝等输电通道核准开工，有望缓解新能源消纳压力。
至2025年核电装机增量700万千瓦，核电建设进入加速期。会议提出2025年底全国核电在运装机达到6500万千瓦左右，根据国家能源局数据，截至2024年10月全国核电在运装机5808万千瓦。据此推算，至2025年核电仍有700万千瓦装机增量，十四五期间核电年均新增302万千瓦。在“碳中和”大背景下，我国提出2030年非化石能源消费占比达到25%的承诺，核电有望迎来新一轮发展机遇期。十四五以来核电机组核准加速，2019-2024年每年新核准4、4、5、10、10、11台。中国核能行业协会在《双碳目标下中国核电发展研究》中预测，2030年、2035年中国核电装机容量将分别达到1.1亿千瓦和1.5亿千瓦，对应十五五、十六五期间核电年均新增900万千瓦、800万千瓦，较十四五建设速度明显加快。
2025年初步建成全国统一电力市场，支撑新型电力系统建设。会议提出2025年加快构建适应新型能源体系的体制机制，初步建成全国统一电力市场。根据中电联《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》，至2025年电力市场顶层设计基本完善，实现全国基础性交易规则和技术标准基本规范统一；跨省跨区市场与省（区、市）/区域市场实现有序衔接、协同运行；电力市场化交易规模显著提高，促进新能源、储能等绿色低碳产业发展的市场交易和价格机制初步形成。建设全国统一电力市场有利于通过市场竞争挖掘系统调节潜力、促进清洁能源消纳，提升能源利用效率和电力保障能力，支撑新型电力系统建设。
投资建议
2025年全国能源工作会议提出加快规划建设新型能源体系，并明确2025年风光、核电装机新增目标。短期我们看好发电量改善、具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源板块短期虽然仍存电价下行压力，但绿电消纳及电价相关政策有望持续推出，建议把握拐点性机会。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等。
风险提示
装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。
