嘉宾介绍：方钰涵，上投摩根基金经理，复旦大学硕士，拥有近10年投资研究经验
年内医药板块持续震荡调整，后续投资机会如何看？是否仍具备长期配置价值？哪些细分领域具备投资前景？集采之下选股需要关注什么？对此，上投摩根方钰涵跟大家分享精彩观点。
方钰涵表示，长维度看，医药板块的需求仍在快速增长，很多细分领域还有很高的市场渗透率提升空间，我们还是能够看到很多的投资机会。
其表示，未来医药行业是公共事业行业的核心点，需求增长非常迅速，有很多未被满足的医疗需求存在，所以很多子行业量的增长都是在百分之二三十以上。我们要去关注行业的供应格局，寻找有竞争力的，有进入壁垒的行业和公司，尤其是能够同时满足国内需求和出口海外的公司。
以下为文字精华：
1、上投摩根方钰涵：医药板块长期看不悲观
提问：医药行业过去两年跌幅较大，在您看来原因有哪些？
方钰涵：医药行业过去两年比较大的跌幅，主要有两方面的原因：第一方面是在消化前期较高的估值，因为大家知道从2020年疫情以来，随着全球货币宽松，以及医药行业相对受益于疫情需求的表现，许多医药的子行业都经历了一个估值上涨的过程，甚至在2021年的时候出现了估值相对有一点泡沫化的情况，所以过去一两年一直在消化估值。
第二点原因是在这两年贯穿的周期里，医药行业还是在持续实行对于药品、器械、耗材等全方面的价值链、供应链中间环节的压缩，意图给民众提供高性价比的服务。
所以总结一下，在高估值以及基本面有不断负面消息冲击的情况下，医药行业处于估值回缩的过程。
提问：医药股的行情是否已经企稳，投资价值如何看待？
方钰涵：医药行业的估值调整周期比较长，有1-2年的时间。医药行业的各个子板块都有经历调整，先从药品，再到高值耗材，再到器械等，有不同程度的管控，基本上覆盖到了每一个子行业，时间周期也非常长。
在2022年二、三季度观察到，主动权益基金对医药行业的持仓，基本上降到了历史较低水平。基金持仓是比较好的前置指标，反映这个行业可能在一个底部区域。
通过这些指标来看，我认为医药板块已经在政策底和仓位底了。从一个较长的维度去看，医药板块的需求仍在快速增长，由于我国的消费水平仍不足，很多细分领域还有很高的市场渗透率提升空间。同时，医药行业的子行业、子板块非常多，我们还是能够看到很多的投资机会。
医药行业虽然有集采存在，但长期是不用悲观的。它是一个增量板块，跟公共事业股是不同的。可能很多投资者会认为说医药行业一直在降价，我认为这样的观点是偏颇的。一个增长在15%-20%左右的子行业里面，结合估值长期来看，它是具备长期配置价值的。
2、上投摩根方钰涵：集采政策下关注供给格局
提问：您比较看好哪些细分赛道，具体投资逻辑如何？
方钰涵：我认为在未来两到三年内，医疗新基建是一个确定性比较高的方向。
新冠疫情对于医药行业的影响是一个长期过程，我们国家ICU的数量对比全球来看比较低，很多基础的医疗设施(像医院床位数等)，还在扩建的过程。大家也观察到自己所在的城市，很多公立医院开了很多分院，对于像生命信息等高端细分板块例如核磁分子影像诊断等，这些高端医疗设施建设都是未来国家重点投入的方向。
同时医药行业很多龙头公司，产品质量已经靠近或者甚至赶超了海外公司的质量标准。所以我们认为医疗新基建板块它既有需求的拉动，又有供给的替代，无论是从国家战略的高度来说，或者在医药行业本身不同细分行业中的属性来看，它都是比较有竞争力的。
因为医疗设备行业，很难重新创造更多供给，它不是一个想要降价就可以随便降价的行业。主要原因有行业的技术壁垒，医院采购的粘性以及可以进入的玩家数量有限。所以从受益的行业来看，我们首先会关注的就是医疗新基建板块。
医疗行业从见底到逐步回升，在获得更多全市场基金，包括医药行业基金重新关注的过程中，非常优质的龙头公司还是会重新受到资金青睐。
当重新配置医药行业的时候，很多优质的医药龙头公司，现在这些公司(没有新冠相关业务占比)普遍明年的估值在30多倍，这其中优质的、有竞争壁垒的成长股是值得长期去关注的。所以这条线上我们会看好龙头大市值、具有一站式服务平台属性的科研服务公司。
提问：我们怎么去解读集采政策对医药行业的影响？
方钰涵：集采是整个医药行业政策的大方向，无论在什么样的领域中，只要是医疗板块领域的，只要具备集采的可能，国家还是希望能够做到采购性价比高的品种。我们去看受到集采影响行业的时候，需要把握的点是行业的竞争格局，或者说是供给格局。
如果这个行业提供同一产品的只有少数几家龙头公司，这样的竞争格局是比较难形成价格大幅下杀的。
反之如果一个领域以前是高毛利、高净利的品种，同时又有非常多的厂家可以扩产或者可以生产同样的品种，同时产品又非常标准化，这时候我们就要特别注意了，结论就是关注行业供给格局比关注集采会更重要，我们在其中能够看到投资的机会和风险。
提问：人口老龄化趋势下，您如何展望未来医药行业发展？
方钰涵：未来医药行业是公共事业行业的核心点，因为我们的需求增长非常迅速，有很多未被满足的医疗需求存在，所以很多子行业量的增长都是在百分之二三十以上。
我们要去关注行业的供应格局，寻找有竞争力的，有进入壁垒的行业和公司，尤其是能够同时满足国内需求和出口海外的公司，将会是比较好的投资机会。
所以我们认为在医药行业长期不必悲观，我们只要寻找不同的子行业里面能够有竞争力的公司，在一个估值合适的情况下买入，未来医疗行业的发展和投资还是具备一定的前景。
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