华泰策略认为，较低的交投情绪可能制约市场1月整体表现，且历史上，春季躁动赚钱效应更强的区间，往往出现在春节后至两会前。1月布局寻求防守反击、低位吸纳更佳。在风格上，把握三重胜率高的逻辑——剩余流动性见顶对应的大盘风格，CPI-PPI剪刀差扩张对应的下游风格，以及中美利差修复对应的人民币升值。在景气低位回升早期的板块中，基本同时顺应以上交易风格的品种为恒生科技、传媒、乳制品、保险、医疗服务、医美、航空机场。
全文如下华泰 | 1 月策略：低位潜伏，防守反击
防守反击期，关注景气回升早期的“三顺”资产
北京出行强度恢复至22年6月下旬至7月下旬水平，全国整体略滞后一些。较低的交投情绪可能制约市场1月整体表现，且历史上，春季躁动赚钱效应更强的区间，往往出现在春节后至两会前。1月布局寻求防守反击、低位吸纳更佳。在风格上，把握三重胜率高的逻辑——剩余流动性见顶对应的大盘风格，CPI-PPI剪刀差扩张对应的下游风格，以及中美利差修复对应的人民币升值。在景气低位回升早期的板块中，基本同时顺应以上交易风格的品种为恒生科技、传媒、乳制品、保险、医疗服务、医美、航空机场。
高频跟踪：北京出行强度已修复至22年6月下旬-7月下旬水平
以疫情达峰较早的北京作为全国经济的先行表征，其线下经济强度或已修复至22年6月下旬-7月下旬水平，全国整体更滞后一些：①北京地铁日客流量(7DMA)已修复至22年6月下旬水平，相当于19年均值水平的约35%(11月末地铁客流量相当于19年均值水平的约15%)；②北京电影票房(7DMA)修复至22年7月下旬水平，相当于19年均值水平的55%(11月末电影票房曾多日为0)；③此外，航空近期也有明显起色，国内不含港澳台的日执行航班数已修复至22年6月中旬水平，相当于19年均值水平的约45%(11月末的日执行航班数相当于19年均值水平的约15%)。
春季躁动：元旦至春节前赚钱效应中等，预增与抢出口概念强势
2010年以来，多数年份出现过或早或晚、强弱有别的春季躁动，在经历较为颠簸的2022之后，投资者关注今年是否也存在春季躁动。基于2010-2022数据，春季躁动强赚钱效应区间往往为春节后至两会前，期间沪指上涨概率为75%，这一阶段有三重逻辑催化：①银行信贷投放的前置效应，1月常出现“天量”社融，②投资者交易积极的两会政策预期，③春季开工期间高频数据回暖。元旦至春节期间，赚钱效应中等，全A上涨概率为39%，不过，若仅考虑PETTM分位数(近5年)低于30%的年份，全A上涨概率将上升至60%，这一期间，预增与抢出口概念(主要对应黑电)胜率超过80%。
行业景气：关注景气回升早期的乳制品/医疗服务/医美/传媒/计算机/保险等
基于华泰策略产业链景气指数，当前处于短周期高位回落的产业链为锂电、光伏、航空装备；处于短周期右侧爬坡的产业链为储能、机器人、机床、智能汽车，处于短周期左侧下行的产业链为半导体、消费电子-元宇宙、CXO；处于短周期右侧回升早期的品种为——乳制品、保险、医美、医疗服务(医药制造业利润累计同比在22年9-11月连续三个月回升)、传媒(22年11月国内手游收入同比拐点初现)、计算机(国内软件业务收入累计同比在22年10-11月连续两个月回升)，以及部分产业链环节，包括射频芯片设计(台股立积收入增速自22年7月以来持续回升)、CIS。
配置建议：顺大盘、顺下游、顺人民币升值的景气回升行业
当前美债长端利率在高位反复，不建议在成长vs价值之间做强力押注，与之对应的，更合理的策略是，交易：①剩余流动性见顶指向的大盘风格，②CPI-PPI剪刀差持续回升指向的产业链下游风格，以及③超额收益与人民币汇率正向相关性高的品种(恒生科技、食品饮料、消费建材、传媒、计算机、航空机场、工业金属)，尽管美债长端利率在短期的走势仍有不确定性，但美欧货币政策差、美中基本面差均发生变化，分别驱动美欧利差、美中利差收敛，对应美元走弱与人民币走强。在景气回升早期的品种中，顺应以上方向的资产包括恒生科技、乳制品、传媒、保险、医疗服务、医美、航空机场。
风险提示：国内政策落地不及预期；海外政治风险超预期。
