2023年银行资产负债摆布需弹好“四重奏”
第一重奏：用好结构性货币政策工具。在市场化需求尚未完全恢复情况下，银行应要积极高效对接央行政策，在争取更多优质项目和客户的同时，兼顾获得低成本、长期限结构性工具支持，以置换高成本负债。第二重奏：布局疫后复苏。对公贷款在一季度“开门红”时点，预计银行前置布局，特别是政策性银行和国有大行会适度发力。零售贷款二三季度需求可能会边际释放，预计给予更多额度分配。第三重奏：适应低利率环境。2023年各项贷款利率反弹空间有限，信贷增速有进一步下行可能，而债券投资增速有望进一步抬升。第四重奏：前瞻性应对新巴III落地。预计在2023年二、三季度择机发布《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》，银行在2023年资产负债规划中，将循序渐进优化资产负债结构，以更好地契合新巴III要求。
预计2023年“开门红”中规中矩，全年新增人民币贷款约22-23万亿，基建制造业发力、房地产边际改善，距离正常景气度差距仍大
(1)大盘子：2023年新增人民币贷款22-23万亿，新增债券8万亿+，新增广义同业约5000亿。其中，新增人民币贷款符合不低于2022年的要求，但幅度有所放缓，增速降至10.3%，较2022年下行约0.6-0.7个百分点。(2)“开门红”：预计Q1“开门红”或维持中规中矩表现，总量同比小幅多增。在节奏上，料1月份大概率同比少增，2月份边际恢复，3月份有望出现“信贷脉冲”。(3)行业投向：基建贷款仍面临“储备多、提款少”问题，2023年有望加速释放；制造业贷款增速仍将引领对公贷款，增速或达到20%，中长期贷款有望维持25%的高增；房地产贷款边际恢复，但较正常景气度可能仍有一定距离。普惠小微、绿色领域维持高增态势，医疗教育领域信贷投放力度加大。
2023年银行自营资金配债展望
(1)2022年债券利率与信贷利率背离运行趋势较为显著，2023年在贷款利率仍维持低位震荡环境下，预计部分银行在年度资负规划安排上，会边际侧重于债券资产，自营资金的债券投资规模有望达到8万亿以上，贷债配比为37.3%，较2022年提升约5个百分点。即银行配置需求的释放，会对债券利率形成“稳定器”效应。(2)银行自营资金承接理财子债券面临“关联交易、授信额度、估值考核”的三重约束，仅仅依靠银行自营资金去“救市”，属于“治标不治本”的举措。事实上，对于本轮债券市场调整、理财赎回引发的负反馈闭环，银行已通过承接部分债券、加大代销力度等方面助力理财负债端的稳定。
2023年同业存单供需矛盾依然存在，预计1Y同业存单利率中枢值为2.5%左右，较2022年中枢值提升约20bp
需求端：新巴III对于剩余期限在3M以上的同业资产，风险权重系数有所提升，导致银行自营资金配置长期限同业存单的资本占用成本加大。而广义基金在监管政策约束下，对于货币类产品资产端久期将系统性下降。供给端：(1)2023年2-3月份，同业存单量价将面临司库负债集中到期，以及夹心层银行存贷款头寸的双重挤压，若无外力介入，利率将再度面临上行压力。(2)NSFR可能面临一定下行压力，部分银行司库在设定2023年NSFR限额目标之时，难在2022年基础上加大安全边际。(3)预计全年1Y同业存单利率中枢维持在2.5%左右，较2022年调升约20bp，主力机构配置需求边际上转向6M以内。
风险提示：全球经济进入衰退，美国经济出现“硬着陆”；俄乌冲突加剧，地缘政治风险扩散，大宗商品价格进一步上涨；国内疫情感染出现反复，房地产恢复不及预期，内需依然较为疲软。
